20220323-光大证券-阅文集团-00772.HK-2021年度业绩点评_全链路版权运营渐入佳境_高热度高口碑IP持续积累_3页_521kb

报告摘要

阅文集团2021年度业绩总结

核心内容概述

阅文集团（0772.HK）在2021年度实现总收入86.68亿元人民币，同比增长1.7%。尽管整体收入增速放缓，但公司通过版权运营及其他业务板块的优化，实现了毛利46亿元人民币，同比增长8.6%，毛利率提升至53%。公司归母净利达18.47亿元人民币，经调整归母净利12.3亿元人民币，同比增长34.1%。公司持续在IP培育与全链路版权运营方面发力，同时在动漫、影视等领域取得显著成果。

主要观点

在线阅读业务：2021年在线阅读收入达53.1亿元人民币，同比增长9.6%。其中自有平台收入小幅下滑，而腾讯渠道和第三方平台收入分别增长28.1%和111%，显示出公司免费阅读战略的有效性。
版权运营及其他：版权运营及其他收入为33.6亿元人民币，同比减少8.7%，主要受新丽项目收入确认方式影响。但IP授权、动画及自营游戏收入增长30%，显示出版权业务的潜力。
IP孵化与影视制作：公司持续推出优质IP作品，如《人世间》、《这个杀手不太冷静》、《赘婿》、《斗罗大陆》、《雪中悍刀行》等，影视制作能力得到验证，新丽实现5.3亿元净利。
动画与漫画：动画播放量增长显著，21年《斗破苍穹》两部新作播放量超40亿。漫画方面，与腾讯合作的300部网文改编漫画项目已有超过100部上线，部分作品展现爆款潜力。
盈利预测与估值：公司2022年归母净利预测下调至14.6亿元，2023年上调至18.8亿元，2024年预测为24.8亿元。维持在线阅读业务15倍PE估值，下调版权运营业务PS估值至6倍，目标价调整为42港元，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	8,526	8,668	9,655	11,016	12,387
在线阅读收入(百万元)	4,844	5,787	6,493	7,155	7,752
版权运营收入(百万元)	3,539	3,777	4,441	5,159	6,006
归母净利润(百万元)	-4,484	1,847	1,460	1,882	2,478
EPS(元)	-4.39	1.81	1.43	1.84	2.42
经调整归母净利润(百万元)	917	1,230	1,617	2,039	2,636