20240813-交银国际证券-阅文集团-00772.HK-在线业务维稳_版权运营超预期_关注短剧_衍生品增量贡献_7页_405kb

阅文集团(772HK)研究报告总结

核心业绩概览

2024年上半年，阅文集团实现收入42亿元，同比增长28%，好于市场预期。上半年收入分为在线业务和版权运营及其他两部分，其中版权运营收入增长73%，主要由新丽剧集上线、IP授权扩张及新业务增长贡献。

在线业务表现

• 自有渠道MAU/付费用户保持稳定
• 腾讯渠道MAU同比下降主要因免费内容减少
• 月人均付费收入环比微增

版权与IP运营

• 2024年上调全年IP运营收入预期至23亿元，同比增速达34%
• 新业务如短剧、衍生品等发展迅速
• IP储备充足，转化与可视化开发能力待挖掘

公司评级与目标价

• Target Price 29港元，潜在涨幅144%
• 2023-25年净利润复合增长率21%
• 维持中性评级，短期关注IP变现效率，长期关注AIGC技术赋能与新业务增长