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铝行业月报总结（2025年9月）

核心内容概述

2025年9月，铝行业整体呈现震荡偏强的态势，价格在宏观预期与基本面现实之间博弈。国内电解铝运行产能小幅提升，社会库存继续累积，但部分区域库存有所下降。需求端出现结构性分化，家电排产数据偏弱，但汽车和光伏需求有所改善。进出口方面，铝锭进口亏损扩大，铝材出口量有所增加，但总体呈下降趋势。

主要观点

供应端

• 电解铝运行产能：截至8月底，国内电解铝运行产能约4400万吨，部分置换项目投产使得运行产能小幅提升，8月产量为373.3万吨，同比增长1.22%。
• 氧化铝产量：8月国内氧化铝产量为773.8万吨，环比增加8.8万吨，同比增长7.16%。

库存与现货

• 铝锭社会库存：8月末国内铝锭社会库存录得61万吨，环比增加8.5万吨，累库延续，同比减少24.5%。
• 保税区库存：8月末保税区库存录得9.9万吨，环比下降7.4%，同比增长126.1%。
• 铝棒库存：8月末国内铝棒库存录得14.3万吨，环比减少1.4万吨。
• LME库存：8月末LME库存录得48.1万吨，环比增加3.9%，主要来自印度的铝锭占比提升，压缩了俄铝的占比。

期现市场

• 沪铝价格：8月沪铝价格高位震荡，月内上涨250元/吨，沪铝月差持续收窄。
• LME市场：LME市场Cash/3M由贴水转为升水结构，显示市场对现货需求的预期增强。

需求端

• 下游开工率：8月末周度下游开工率回升，但各板块增减不一，整体需求有所改善。
• 家电排产：三大白电排产数据显示，9月空调、冰箱、洗衣机排产同比均下降，家电需求预期偏弱。
• 地产与光伏：地产数据偏弱，光伏装机下降，对铝需求形成压力。

成本端

• 铝土矿与氧化铝价格：8月国内外铝土矿价格平稳，国内氧化铝价格下降45元/吨，进口价格下降15美元/吨。
• 预焙阳极与动力煤：阳极价格持平，动力煤价格月内增加24元/吨。

关键信息

供给端

• 8月国内电解铝产量为373.3万吨，同比增长1.22%。
• 进入9月，电解铝运行产能预计延续小幅提升。
• 各省产量基本稳定，山东产量减少1.87万吨，云南增加2.8万吨。

需求端

• 铝水比例回升1.3%，电解铝铸锭量同比减少10.4%，环比减少4.68%。
• 7月铝型材和铝板带箔开工率环比下滑，原铝合金锭和铝杆开工率也有所回落。
• 9月传统旺季来临，消费或继续改善，但家电相关需求预期仍弱。

进出口

• 2025年7月我国出口未锻轧铝及铝材54.2万吨，环比增加5万吨，1-7月累计出口量为346.2万吨，同比下降8%。
• 8月铝锭现货进口亏损环比扩大。
• 7月铝锭进口主要来自俄罗斯、印度尼西亚、印度、澳大利亚、马来西亚等，其中俄罗斯占比77%。

价格走势

• 8月沪铝主力合约运行区间参考：20300-21400元/吨。
• 8月伦铝3M运行区间参考：2540-2720美元/吨。
• 8月华东地区铝锭现货相对偏强，华南和中原地区贴水扩大。

月度总结

基本面分析

• 国内电解铝社会库存继续累积，但保税区库存下降，显示区域供需差异。
• 8月原铝冶炼利润平均为4284.2元/吨，环比下降3.8%，但较去年同期上涨104.5%。
• 需求端结构性分化，家电需求偏弱，但汽车和光伏需求有所改善。

市场预期

• 海外降息预期增强为铝价提供支撑，但国内累库及终端需求改善不足抑制价格上行空间。
• 若库存出现拐点，铝价有望进一步冲高。

风险提示

• 本报告不提供交易建议，所有信息仅供参考，不构成买卖建议。
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附注

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