20220513-国元国际控股-亿和控股-00838.HK-产能利用率迅速爬坡_产品结构持续优化_6页_1mb
报告摘要
亿和控股 (0838.HK) 买入评级总结
核心内容
亿和控股 (0838.HK) 是一家专注于办公自动化（OA）和汽车零部件制造的公司。当前股价为1.22港元，目标价为3.00港元，预计升幅为143.23%。公司近年来业绩稳步增长，尤其在2021年实现扭亏为盈，展现出强劲的发展势头。
主要观点
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业绩强劲增长：公司2021年营业收入达到51.2亿港元，同比增长27.0%；实现盈利1.55亿港元，较上年同期亏损1537.1万港元大幅改善。2021H2收入同比增长117.9%，环比增长14.1%；利润同比增长173.2%，环比增长28.5%，略超预期。
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业务结构优化：公司OA板块商业模式从OEM升级至DEMS，整机集成业务占比显著提升，带动自研零部件配套业务增长。预计自研零部件占单机价值量的比例将从35%提升至40%-45%。
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汽车业务增长潜力大：汽车业务在手订单超过130亿港元，支撑产能利用率快速提升。预计2022年汽车板块产值为18亿港元，同比增长38%；2021年新能源车结构件占比约20%，未来有望提升至35%-40%。
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产能扩张计划：公司预计到2025年产能将较为充分地利用，且在2022年启动不超过2亿港元的回购计划，约占股本的8%，彰显管理层对公司未来发展的信心。
关键信息
财务数据
| 项目 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万港元） | 4,008.5 | 5,108.8 | 6,176.9 | 8,393.0 | 11,035.6 |
| 营业成本（百万港元） | -3,270 | -4,096 | -4,720 | -6,329 | -8,292 |
| 毛利（百万港元） | 738 | 1,013 | 1,457 | 2,064 | 2,744 |
| 归母净利润（百万港元） | -15 | 155 | 320 | 528 | 712 |
| 每股收益（港元） | -0.01 | 0.09 | 0.19 | 0.31 | 0.41 |
| PE@1.22港元 | -136.3 | 13.5 | 6.5 | 4.0 | 2.9 |
| 每股净资产（港元） | 1.52 | 1.62 | 1.62 | 1.81 | 2.12 |
预测数据
| 年份 | 营业收入（亿元） | 同比增长 | 归母净利润（亿元） | 同比增长 |
|---|---|---|---|---|
| 2022 | 61.77 | 20.91% | 3.20 | 106.4% |
| 2023 | 83.93 | 35.88% | 5.28 | 64.8% |
| 2024 | 110.35 | 31.49% | 7.12 | 34.9% |
财务比率
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 18.4% | 19.8% | 23.6% | 24.6% | 24.9% |
| 净利率 | -0.4% | 3.0% | 5.2% | 6.3% | 6.5% |
| ROE | -0.6% | 5.6% | 11.5% | 15.5% | 17.2% |
| 流动比率 | 1.18 | 1.13 | 1.28 | 1.40 | 1.53 |
| 速动比率 | 0.98 | 0.92 | 1.04 | 1.13 | 1.22 |
| 资产负债率 | 57.2% | 57.6% | 53.3% | 52.2% | 50.5% |
投资建议
- 评级：维持“买入”评级。
- 目标价：3.00港元。
- PE倍数：基于2022年16倍PE估值，对应目标价。
- 增长预期：预计公司未来三年营收和净利润将保持高增长，且盈利能力持续增强。
风险提示
- 国内疫情可能对公司国内业务造成阶段性影响。
- 行业竞争加剧可能影响公司盈利能力。
公司主要股东
- Prosper Empire Limited：持股37.44%。
估值分析
- 当前PE：-136.3（未盈利状态）。
- 目标PE：16倍，对应目标价3.00港元，较现价有143.23%的上涨空间。
结论
亿和控股凭借OA和汽车零部件业务的双重升级，展现出强劲的盈利能力和增长潜力。公司当前估值较低，未来业绩有望持续改善，同时回购计划进一步增强了市场信心。因此，维持“买入”评级，目标价3.00港元。
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