20220811-安信国际证券-港股晨报_3页_269kb

安信国际证券(香港)有限公司研究报告总结

核心内容概览

本报告由安信国际证券(香港)有限公司研究部发布，涵盖市场整体表现、重点公司分析及投资建议等内容。报告指出当前市场环境受到多重因素影响，包括疫情反复、房地产销售数据回落、宏观经济疲软以及全球大宗商品价格波动等，整体市场呈现震荡态势。同时，报告对丘钛科技（1478.HK）进行了详细分析，认为其在智能手机行业承压的情况下，下半年有望实现业绩边际改善。

市场分析：疫情反复拖累消费复苏

市场表现

• 港股表现：昨日港股低开低走，尾盘跌幅收窄。恒生指数收跌1.96%，恒生科技指数跌2.83%，恒生国企指数跌2.22%。
• 成交额：全市场成交额为892.72亿港元，南向资金净买入12.8亿港元。

房地产板块

• 板块表现：地产板块大幅下挫，龙湖集团（960.HK）跌16.4%，碧桂园（2007.HK）跌7.17%，美的置业（3990.HK）跌5.28%。
• 销售数据：8月房地产高频销售数据小幅回落，符合季节性特征，总体处于合理区间。
• 政策影响：地方政府“保项目不保企业”的原则仍占主导，保交楼需依赖流动性支持，但纾困基金条件较严，开发商参与积极性不高。

宏观经济

• 基建投资：8月基建投资仍处于回升过程中。
• 消费复苏：疫情反复导致人流物流数据回落，拖累消费复苏，消费活动恢复中枢明显弱于疫情前。
• 大宗商品：受美国加息接近尾声影响，大宗商品价格从7月中旬开始反弹，但未来趋势向上动能存疑。
• 市场展望：当前处于流动性宽松与存量政策落地期，信贷环境和经济恢复难以大幅改善，市场或将延续震荡格局。

公司点评：丘钛科技（1478.HK）

业绩表现

• 上半年营收：同比下降24.0%至约71.0亿元人民币。
• 毛利率：同比下降6.3个百分点至5.3%。
• 净利润：期间净利润录得1.66亿元人民币，同比大幅下滑71.0%。

业绩下滑原因

• 销量下滑：全球智能手机销量同比下降10%，导致摄像头模组和指纹识别模组出货量分别下降4.8%和8.6%。
• 产品降规：手机厂商对产品降规降配，32M以上高端摄像头模组出货量同比下滑19.2%，屏下指纹识别模组出货量同比下滑27.8%。
• 价格压力：摄像头模组ASP同比下降18.7%至30.5元，指纹识别模组ASP同比下降34.3%至10.9元。
• 成本上升：供应链成本上升、用工成本提升及战略性业务尚未形成规模效益影响毛利率。

未来展望

• 全年业绩预测：昆山丘钛预披露2022年1-6月营收为66.4亿元人民币，归母净利润为1.99亿元人民币。
• 全年预测：摄像头模组业务收入预计为133亿至139亿元人民币，同比下滑18.6%至22.1%；归母净利润预计为3亿至3.4亿元人民币，同比下滑62.5%至66.9%。
• 下半年趋势：出货量和财务数据表明，下半年公司经营情况有望好转。

布局与增长点

• 车载产品：已通过Tier1客户和整机厂商合作，产品在通用五菱、吉利、小鹏、福田戴姆勒等车型中交付。
• IoT与VR：切入无人机、扫地机器人、智能可穿戴等高规格光学产品领域，与大疆、科沃斯、小天才等建立稳固合作关系；全面参与VR摄像头模组，重点推广Pancake折叠式光路解决方案。

投资建议

• 目标价：下调目标价为5.8港元，维持“买入”评级。
• 评级依据：公司作为光学赛道的新晋龙头，在车载、IoT和VR领域布局有望成为新增长点。
• 预期收益：按18倍市盈率预估，目标价较当前市价有25.0%的上升空间。

风险提示

• 出货增速不及预期；
• 疫情影响加剧，拖累市场需求；
• 短期市场波动风险。

投资评级体系

免责声明

• 本报告仅作参考，不构成投资邀请；
• 报告内容可能因市场变化而调整；
• 投资者应自行判断并咨询专业意见；
• 报告内容受版权保护，未经许可不得复制、分发或出版。

规范性披露

• 分析员未担任报告中提及公司的董事或高级职员；
• 分析员未拥有报告中提及公司的财务权益；
• 安信国际对报告中提及公司财务权益占比低于1%或无。

联系方式

• 公司名称：安信国际证券(香港)有限公司
• 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼
• 电话：+852-2213 1000
• 传真：+852-2213 1010