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第一创业证券研究所晨会纪要总结

核心内容概述

本次晨会纪要主要涵盖宏观经济、产业综合及消费领域的分析与展望，重点解读美国非农就业数据、中美关系动态以及国家补贴政策对消费市场的影响。

一、宏观经济分析

事件回顾

• 美国5月非农就业数据：新增就业人口13.9万人，略高于预期13万人，但低于前值14.7万人（修正后）。
• 失业率：保持在4.2%，与预期一致。
• 劳动参与率：62.4%，略低于预期62.6%。
• 平均时薪：同比上升3.9%，环比上升0.4%，均高于预期。

主要观点

• 5月非农数据整体表现略好，但失业率未改善，显示劳动力市场仍存在压力。
• 数据表明美国就业市场增长放缓，可能削弱美联储年内多次降息的预期。
• 据CME“美联储观察”，今年三次以上降息概率由36%降至25%，一次或零次降息概率上升至34%。

市场反应

• 美元：上涨0.47%，收于99.2。
• 美股：全面上涨，道指涨1.05%，纳指涨1.2%，标普500涨1.03%。
• 国债收益率：美国10年期国债收益率上涨11个基点，收于4.51%。
• 国际商品市场：黄金下跌1.27%，白银上涨0.95%，原油期货上涨，WTI涨2.21%，布伦特涨2%。

二、产业综合分析

中美互动

• 中美两国领导人近期频繁互动，释放较多善意，短期内有助于缓解市场对外部冲击的担忧。
• 中国副总理何立峰将访问英国，并与美方举行首次经贸磋商会议，美方财政部长、商务部长等将参与。
• 美国恢复处理哈佛大学的外籍留学签证，中国发放部分民用稀土出口许可，接收波音飞机，显示双边关系阶段性缓和。

军工订单信息

• 巴基斯坦将获得中国提供的40架歼-35隐形战机、空警-500预警机及红旗-19防御系统，同时延期偿还37亿美元债务。
• 巴基斯坦与阿塞拜疆签署20亿美元投资及46亿美元国防协议，购买JF-17战机，与伊朗贸易额有望提升至100亿美元。
• 尽管订单金额较大，但歼-35短期内交付概率不高，JF-17交易真实性较高。

市场影响

• 此类订单可能增强市场对军工行业的信心，推动相关上市公司股价上涨。

三、消费市场分析

国家补贴资金消耗

• 截至2025年5月31日，国家补贴资金消耗已超1550亿元，平均每月消耗超300亿元。
• 6月618大促及端午促销预计进一步提升消费热度，6月资金消耗或将高于300亿元。
• 预计2025年上半年国补资金消耗将占总资金池的60%左右，下半年可用资金将明显减少。

地区政策调整

• 部分地区因资金消耗过快，已采取政策调整，如重庆暂停绿色智能家电补贴申领，江苏实行每日限额发放。
• 后续可能有更多地区跟进类似措施，以实现全年资金使用的均衡。

市场预期

• 下半年补贴力度或低于上半年，家电销售热度可能有所下降。

风险提示

• 宏观经济组：数据与市场反应可能因经济增长、行业竞争、外部环境和政策变化而偏离预期。
• 产业综合组：中美关系及军工订单的实际进展可能受多种因素影响，不达预期。
• 消费组：补贴政策调整、销售不及预期及政策变动可能影响消费市场表现。

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