20250912-天风证券-基础化工行业专题研究_粘胶短纤行业的投资机会-_反内卷_背景下_9页_819kb

粘胶短纤行业分析总结

1. 行业概况

• 核心地位：粘胶短纤是再生纤维的重要组成部分，2023年全球产量占比高达80%，我国占据全球产量的65%，为第一大生产国。
• 产能变化：近年来受环保政策和行业亏损影响，国内产能从2021年的517万吨降至2024年的481万吨，新增产能投放意愿不足。
• 集中度高：CR3（前三大企业）占比超过70%，头部企业通过并购扩张市场份额，行业集中度持续提升。

2. 供需现状

• 高开工、低库存：当前开工率达到88.6%，为近五年同期最高，库存处于低位，三季度传统旺季将推动行业景气度提升。
• 价格与盈利：粘胶短纤价格和毛利处于历史相对低位，行业暂无新增产能投放，预期价格和盈利有望随需求旺季改善。

3. 下游需求

• 下游结构：以纱线为主，近年来无纺布需求增速显著（CAGR 28.5%），受益于医疗卫生、包装、农业等领域的快速发展。
• 纺纱技术：涡流纺工艺凭借成本和效率优势，成为带动纺织需求的重要因素。

4. 投资机会

• 头部企业优势：建议关注具备规模和差异化优势的企业，如三友化工（产品差别化率高，市场份额约17%）和中泰化学（一体化循环经济优势，产能88万吨/年）。
• 政策与风险：需警惕原材料价格波动、环保安全风险及海外经济下行对需求的影响。

5. 风险提示

• 粘胶原料价格波动、新增产能释放不确定、海外需求放缓等。

综上，“反内卷”背景下，粘胶短纤行业逐步走向供需平衡，头部企业具备较强的盈利修复潜力，需关注行业政策变化及企业差异化布局。