20230507-安信证券-固定收益主题报告_债市还能交易什么__7页_811kb

报告总结：债市还能交易什么？

报告概况

本报告由安信证券发布，聚焦2023年债市交易，分析了12月至4月债市驱动因素、当前市场反映因素以及未来债市观点。报告强调资金中枢明确与政策导向对债市的影响，指出信用债优于利率债的表现，并提供了风险提示。

主要驱动因素

• 央行明确“资金围绕政策利率波动”，为做多债市提供了基础前提。
• GDP目标低于预期与经济持续修复形成综合作用，导致利率债多空分歧，但信用债因高信用利差和配债需求强劲，走出“资产荒”行情。
• 3月至4月中上旬，利率债震荡，而信用债表现突出，受益于资金中枢明确和银行理财配债需求。

当前市场反映因素

• 经济恢复动能边际减弱：居民存款增加（一季度新增99万亿元，定期存款比例高），热点城市楼市走弱（三四线城市内生属性强化），4月PMI重回50%下方，CPI明显跌破1%。
• 政策坚持“精准有力”但不过度刺激：消解了货币政策边际收敛疑虑，经济以“恢复性”为主，存在内生动力不足和需求不足问题。

债市还能交易什么？

• 屋售复苏预期：房地产销售走弱可能导致企业信贷和社融增速冲高回落，引发市场宽货币预期。
• 信用债机会：信用利差收窄、配置需求强，可能延续交易机会。
• BOT预测：经济可能见顶，融资需求回落，债券同时震荡偏多，票息策略有效。

债市观点

• 预计债市维持震荡偏多走势，短期内降息概率不大，资金围绕政策利率波动。
• 经济恢复性为主，政策明显刺激难出台，二季度融资需求或面临回落，未来宽货币预期可能提振债市。
• 风险包括政策、中美关系和地缘政治超预期变动。

风险提示

• 政策超预期、中美关系变化及地缘政治不确定性可能影响债市。