20171106-华宝证券-量化资产配置与组合投资周报_改进预期收益生成方法_优化B-L资产配置模型_11页_1mb

金融工程周报总结

核心内容

本期报告主要围绕改进预期收益生成方法，优化Black-Litterman (B-L) 资产配置模型展开，同时对A股多维度择时指标、量化资产配置模型（包括BL模型与风险平价模型）以及量化组合投资策略（进取型、平衡型、稳健型）进行了跟踪分析。

主要观点

• 模型改进：对传统BL模型进行优化，引入择时系统，通过调整预期收益率来更好地匹配择时信号，避免因预期收益率偏差导致的资产配置失衡。
• 预期收益率生成：根据均衡收益率（π）进行调整，若择时信号看多某资产，则预期观点收益率（Q）为 $Q = \Pi + \text{abs}(\Pi) \times x$；若看空，则为 $Q = \Pi - \text{abs}(\Pi) \times (x / (1 + x))$。
• 资产配置优化：通过多维度择时体系（基本面、情绪面、技术面）对A股市场进行择时分析，合理调整仓位比例，以期提升投资组合的收益风险比。
• 模型表现：改进后的BL模型回测结果显示年化收益率为10.103%，最大回撤为17.912%，Calmar比率为1.659，今年以来收益率为13.515%。

关键信息

资产配置模型

• 配置标的：A股市场（沪深300指数）、债券市场（利率债与信用债）、商品市场（黄金现货指数）、海外权益市场（恒生指数与标普500指数）、货币市场（Wind货币基金指数）。
• 初始权重设置：风险资产与债券资产按7:3比例分配，具体为A股40%、港股10%、美股10%、黄金10%、利率债15%、信用债15%、货币0%。
• 调仓机制：按月调仓，根据择时信号对预期收益率进行调整，再通过无约束效用最大化方法得到资产权重。

多维度择时指标监控

• 基本面指标：
  • 日均耗煤量：看空
  • 农产品批发价格指数：看多
  • 市净率历史分位数：看空
• 情绪面指标：
  • 一致性指数：看空
  • 信用利差：看多
• 技术面指标：看多
• 综合仓位：67.62%，较上周下降。

量化资产配置模型跟踪

• Black-Litterman模型：
  • 进取型策略：过去5日0.05%、过去20日3.90%、过去一年14.22%
  • 平衡型策略：过去5日-0.15%、过去20日2.10%、过去一年6.10%
  • 稳健型策略：过去5日-0.11%、过去20日0.81%、过去一年2.68%
• 风险平价模型：
  • 过去5日-0.45%
  • 过去20日0.82%
  • 过去250日3.63%
  • 历史年化收益率为7.28%

量化组合投资策略跟踪

• 进取型策略：
  • 以趋势跟踪为核心，结合回调、背离、突破买入及大小盘轮动策略。
  • 过去5日-0.73%，过去20日4.07%，过去250日11.53%，最大回撤-10.74%。
• 平衡型策略：
  • 采用目标波动率策略，结合择时信号与风险平价模型进行配置。
  • 过去5日-1.11%，过去20日1.19%，过去250日2.50%，最大回撤-8.11%。
• 稳健型策略：
  • 采用低相关度配置策略，股票与债券配置比例为2:8，选择相关性最小的前3个指数进行配置。
  • 过去5日-0.68%，过去20日-1.01%，过去250日-3.99%，最大回撤-5.76%。

回测与绩效对比

• BL模型回测结果：
  • 年化收益率：10.103%
  • 最大回撤：17.912%
  • Calmar比率：1.659
  • 今年以来收益率：13.515%
• 历史年收益率对比：
  • A股市场：2017年13.515%，2016年2.451%，2015年9.070%，2014年10.089%，2013年1.712%，2012年6.273%，2011年-25.015%
  • 其他资产如港股、美股、黄金、利率债、信用债等也呈现不同收益率表现。

风险提示

• 量化研究基于历史数据，可能存在模型设定偏差的风险。
• 投资有风险，市场波动可能导致投资损失。
• 本报告内容仅供参考，不构成投资建议或承诺，投资者需自行决策并承担风险。