20240425-中航证券-2024Q1业绩说明会_AI需求一枝独秀_下修半导体增速预期_12页_28mb

台积电Q业绩分析总结

经营业绩

Q季度公司营收以美元计突破亿美元，略超先前指引预期，主要受益于nm制程强劲需求，但由于智能手机季节性因素影响，整体表现温和。Q公司毛利率为%，基本符合预期范围，同比下滑pcts，环比上涨pcts，核心原因包括产品结构优化和汇率不利波动。晶圆出货量环比增长，达到万片等效英寸，但年同比下滑%。资本开支为亿美元，同比上升%，环比下降%，公司维持年至亿美元的资本开支计划，焦点放在先进制程扩展上。

下游需求分析

Q季度，智能手机收入环比下降%，遭季节性调整拖累，占营收比重为%；高性能计算（HPC）环比上涨%，物联网环比增长%，表现出较强动力；汽车业务基本持平，但公司下调全年汽车需求预期，预计会出现下滑，反映需求复苏不及预期。展望全年，智能手机和PC市场预计温和复苏，但传统服务器和IoT消费电子低迷，AI服务器需求成为主要增长驱动。

风险提示

包括需求复苏不及预期、宏观经济下行风险、地缘政治不确定性以及公司产品需求结构变化带来的毛利率波动可能。公司已调降年全球半导体市场（不含存储）增长预期至+%，代工行业增长区间为%-%%，此前预测高于此水平。

预测与增长驱动

公司预计年AI服务器处理器收入将比年增加一倍以上，贡献公司全年收入的%以上，未来五年复合增长率（CAGR）达%，到年占比将超%。先进封装技术（如CoWoS）需求火热，产能计划倍增，尽管通过OSAT合作伙伴补充，但仍供不应求。美国亚利桑那州和日本的新工厂建设将进一步支持AI客户需求，但面临电价上涨和海外成本压力，预计毛利率可能稀释。

资本开支计划

维持亿美元CAPEX不变，约%/-%用于先进工艺，%/-%支持特色工艺和封装技术，旨在推动nm及以上技术产能爬坡，年nm收入有望实现倍增。