20250410-国金证券-地方政府债供给及交易跟踪_地方债到交易时点了吗__11页_1mb

地方债市场分析总结

一、核心内容概述

本报告分析了截至2025年4月3日的地方政府债市场状况，涵盖存量规模、一级市场发行节奏及二级市场交易特征，旨在为投资者提供市场动态及潜在风险提示。

二、主要观点与关键信息

1. 存量市场概览

• 截至2025年4月3日，地方债存量规模达到49.99万亿元。
• 新增专项债占地方债存量规模的43%以上，再融资专项债占比超过20%。
• 专项债资金用途主要集中在棚户区改造、园区新区建设、乡村振兴等项目，以及收费公路、水利、生态等大公用领域。
• 地方债存量规模前三为广东、江苏、山东，三省均超过3万亿元，其余GDP大省如四川、浙江、河南等也具有较大存量。

2. 一级市场供给节奏

• 本周地方政府债发行规模为1877.37亿元，较上周下降44.17%，发行节奏明显放缓。
• 新增专项债发行1524.25亿元，再融资专项债发行202.18亿元。
• 截至4月3日，4月特殊再融资专项债发行规模已达1134亿元，占当月发行规模的54.4%。
• 发行期限结构中，10-20年期地方债占比达34.8%，发行利率整体呈波动下行趋势。
• 本周30年期地方债发行利率与同期限国债利差收窄至11.26BP，为今年最低。
• 地方债一级市场认购情绪近两周持续低迷，受债市逆风和资金面偏紧影响。

3. 二级市场交易特征

• 3月中下旬以来，地方债收益率持续震荡下行，截至本周四，10年期地方债收益率为1.97%，与同期限国债价差为25.2BP，处于24年来的高分位。
• 5年期、7年期、15年期和30年期品种利差均在25BP以上，且分位数均高于95%。
• 本周地方债成交换手率边际上升，10年以上品种成交最为活跃，周度换手率为0.85%。
• 山东和江苏地方债成交笔数明显增加，分别为198笔和191笔，河南、广东、云南等地也表现活跃。
• 10年以上长债平均成交收益率均在2.1%以上。
• 投资者结构方面，保险为地方债供给的主要承接机构，10年期以上品种买入占比达97.4%。
• 商业银行、证券自营、广义基金是参与地方债交投最为活跃的机构。

三、风险提示

• 数据统计口径存在偏差，不同机构统计范围和计算方式不一致，可能影响数据准确性和可比性。
• 政策调整可能对地方债发行进度、票面利率等产生影响。
• 资金面波动可能导致地方债发行利率和二级市场价格出现显著变化。

四、图表目录摘要

• 图表1：地方债存量规模按类型分布（截止4/3）
• 图表2：专项债分项目资金用途分布
• 图表3：各地区地方债存量规模
• 图表4：地方债发行节奏
• 图表5：4月地方债发行计划
• 图表6：各类地方专项债发行节奏
• 图表7：24年以来特殊再融资债发行规模
• 图表8：地方债发行期限结构
• 图表9：地方债发行定价
• 图表10：地方债一级认购情绪
• 图表11：4月各地区地方债发行规模（截至3/14）
• 图表12：地方债收益率及利差走势
• 图表13：地方债利差变化及分位水平
• 图表14：地方债周度成交换手率
• 图表15：地方债分地区成交表现
• 图表16：10年内地方债交易对手
• 图表17：10年以上地方债交易对手

五、免责声明

本报告由国金证券发布，仅供具备专业知识的投资者和投资顾问参考，不构成投资建议。报告内容基于公开资料和研究分析，不保证其准确性或完整性。投资者应自行判断，国金证券不承担相关法律责任。