20180326-中原证券-资产暨行业配置周报_避险进入主线逻辑_行业轮动期待_新周期__15页_2mb

证券研究报告总结 - 行业配置

核心内容概述

本报告由中原证券分析师王哲撰写，主要分析了2018年3月26日前一周（3月19日-3月23日）的市场表现及未来资产与行业配置建议。报告指出，中美贸易战和美联储加息是影响市场运行的两大核心因素，避险情绪上升，资产配置逻辑发生转变，行业轮动进入“新周期”。

主要观点

1. 市场表现回顾

• 中美贸易战与美联储加息：上周市场受中美贸易战和美联储加息双重影响，整体呈现震荡下行趋势，黄金、日元、债券等避险资产走强，美元指数下跌，股市和期货市场大幅调整。
• A股表现：上证综指全周下跌3.58%，沪深300下跌3.73%，万得全A下跌4.61%，中小盘指数跌幅更大，创业板指下跌5.23%。
• 行业表现：石油石化板块是唯一收涨的一级行业，而TMT板块受贸易战利空和业绩兑现压力影响，跌幅较大；国防军工和医药板块表现相对抗跌，餐饮旅游和商贸零售跌幅较小。
• 外汇市场：美元指数下跌0.76%，人民币汇率企稳，日元避险属性凸显。

2. 资产运行和行业轮动逻辑分析

• 避险情绪主导市场：黄金和日元等避险资产在系统性风险事件中表现突出，避险情绪将成为中短期市场主线之一。
• 新经济与弱周期逻辑：新经济发展是全球趋势，但当前宏观经济难以走出高增长，新一轮产业泡沫可能正在酝酿。因此，新经济板块（如TMT）将面临较大的波动。
• 预期差主导资产配置：资产价格对基本面变化的反应减弱，更多依赖预期差，利率、汇率和通胀的预期差将对市场产生重要影响。
• “避险周期”开启：风险溢价将替代低利率成为市场定价的核心，推动资产估值回归，有利于行业轮动进入“新周期”。

3. 本周资产与行业配置建议

• 资产配置：建议多配债市，多配贵金属，减配黑色系商品和股票，增配外汇以对冲风险。
• 行业配置：长线关注消费和医药股，中线关注金融和地产板块，短线关注创业蓝筹、农业板块、小金属、区域建设和国企改革等概念。

关键信息

市场表现

• 上证综指：3152.76点，周跌幅3.58%
• 沪深300：3904.94点，周跌幅3.73%
• 万得全A：4257.55点，周跌幅4.61%
• 创业板指：1726.02点，周跌幅5.23%
• 美元指数：周跌幅0.76%
• 黄金价格：周涨幅3.09%
• 原油价格：周涨幅5.34%

行业表现

• 涨幅行业：石油石化、农林牧渔、食品饮料、银行、家电
• 跌幅行业：TMT、建材、房地产、通信、计算机、传媒

债券市场

• 收益率变化：1年期国债收益率下行7.87BP，10年期国债收益率下行11.49BP，10年期国开债收益率下行18.22BP。
• 信用利差：扩大9.50BP，总体位于40-50%历史分位数。

大宗商品

• 黑色系商品：铁矿石、螺纹钢、热卷等大幅下跌，库存压力仍存。
• 原油：受益于减产预期和地缘政治因素，价格走强。
• 建材：全国水泥价格指数周跌幅0.80%，建材板块跌幅7.71%。

高频数据

• 发电集团耗煤量：日均耗煤量65.83万吨，环比上升1.21%
• 焦化企业开工率：大型企业开工率76.58%，中型企业开工率77.81%，小型企业开工率79.42%
• 生猪价格：外三元生猪价格环比下降5.22%，猪粮比价下降至5.52

风险提示

• 企业或经济表现超预期
• 发生重大风险事件
• 贸易战对市场情绪和政策预期的持续影响
• 新经济板块可能面临业绩兑现压力与泡沫风险

结论

当前市场处于三期叠加环境，避险情绪上升，资产配置逻辑发生转变，行业轮动进入“新周期”。建议投资者关注债市和贵金属，同时长线布局消费和医药板块，中短期可关注农业、区域建设、国企改革等概念。需警惕新经济板块的波动风险，以及贸易战对市场预期的持续冲击。