20180319-中原证券-行业配置_资产运行期待主线回归_行业新轮动在路上_14页_1mb

证券研究报告-行业配置总结

核心内容概述

本报告由中原证券分析师王哲撰写，研究助理杨震宇协助，分析了2018年3月19日当周A股及全球市场的表现，并提出相应的行业配置和资产配置建议。报告指出，当前A股市场处于行业轮动的准备期，未来可能迎来新一轮结构性行情。同时，外部政治经济事件和美联储政策动向对市场情绪和资产表现产生重要影响。

主要观点

• 外部环境影响显著：特朗普解雇蒂勒森引发市场避险情绪，美国经济数据良好支撑美元走强，但薪资增速放缓增加市场不确定性。其他央行如欧洲央行和日本央行的鸽派表态加剧了汇率波动。
• A股市场表现：整体偏弱，行业轮动频繁，TMT板块及中小盘股受热门题材阶段性回落影响较大，而消费、周期、金融和地产板块有所恢复但依旧弱势。
• 债券市场震荡：央行超预期续作MLF，但市场仍担忧经济前景，导致债市整体震荡，长端利率走势与预期存在偏差。
• 大宗商品承压：受库存高企和需求复苏不及预期影响，多数大宗商品价格下跌，黑色系和贵金属表现疲软。
• 人民币汇率承压：美元指数走强，人民币汇率延续贬值趋势，影响金融和地产板块表现。
• 行业轮动逻辑清晰：市场主线逐步回归弱周期逻辑，未来行业配置将围绕事件驱动估值和业绩兑现展开。

关键信息

1. 上周市场表现回顾

• A股：上证综指全周下跌1.13%，沪深300下跌1.28%，创业板指下跌1.89%，中小盘指数表现略强于大盘。
• 资金流向：市场资金继续向中小盘集中，两融余额回升至1.01万亿元。
• 美股：道指、纳指、标普500指数均下跌，受贸易战担忧和美国政坛动荡影响。
• 债市：央行维持“削峰填谷”操作，债市震荡，长端利率上行。
• 大宗商品：黑色系普遍下跌，化工品表现较弱，贵金属承压。
• 外汇市场：美元指数上涨，人民币兑美元中间价调贬，欧元和英镑表现不及预期。

2. 行业配置与基本面数据

• 行业表现：TMT、国防军工等板块调整明显，消费、周期、金融和地产板块有所回暖。
• 高频数据：企业生产逐步恢复，但中游产能回升不及预期，对上游需求支撑有限。
• 投资数据：1-2月固定资产投资增速达7.9%，好于预期，但融资结构变化使得投资增速可持续性存疑。
• 政策变化：两会行情尾声，资金倾向配置蓝筹板块，但中小盘调整尚未结束。

3. 本周行业与资产配置建议

• 行业配置：长线关注消费股，中线关注金融和地产板块，短线关注消费蓝筹、区域建设、两会题材和国企改革等。
• 资产配置：建议多配股票和外汇，标配债市，短久期低杠杆，减少波段操作，减配大宗商品以规避短期风险。

风险提示

• 企业或经济表现超预期
• 发生重大风险事件

图表目录摘要

• 图1：近年两市两融余额变化
• 图2：近一年央行货币累计净投放周变化
• 图3：国债收益率和DR007变化
• 图4：上周主要债券品种收益率变化
• 图5：部分周期品价格变化
• 图6：BDI指数和钢库存变化
• 图7：人民币汇率和CFETS汇率指数变化
• 图8：美元指数与美债10年期收益率变化
• 图9：黄金和原油价格变化
• 图10：美国原油库存变化
• 图11：上周中信一级行业涨跌幅情况
• 图12：上周中信一级行业成交量、成交金额和换手率变化
• 图13：六大发电集团周日均耗煤量和煤炭存量变化
• 图14：不同生产规模焦化企业开工率周变化
• 图15：高炉开工率和唐山钢铁厂产能利用率变化
• 图16：固定资产投资增速变化
• 图17：社会融资余额增速变化及其与M2增速比较
• 图18：社会融资余额增速结构变化
• 图19：当前资产运行和行业轮动逻辑关系

结论

当前A股市场在外部风险事件和内部政策调整的双重影响下，整体偏弱，行业轮动频繁。未来行业配置将围绕弱周期逻辑展开，消费、金融和地产板块具备中长期配置价值。建议投资者关注消费蓝筹股，同时谨慎配置大宗商品，保持债市的标配地位。