2022年国际市场展望：全球能源危机下的资本市场走向-20211215-湘财证券-22页_2mb

全球能源危机下的资本市场走向 ——2022年国际市场展望

核心内容

2022年全球资本市场面临多重挑战，主要受全球能源危机、美联储加息周期及新兴市场债务风险等影响。本文从能源供需、汇率走势、股市与债市展望等方面展开分析，并提出相应的投资建议。

主要观点

• 能源危机与通胀：本轮能源价格上涨虽与70年代石油危机相似，但引发超级大通胀的概率较低。主要推动因素包括疫情导致的供应链中断、美国宽松政策刺激消费、航运成本上升及ESG政策对传统能源投资的限制。
• 美联储加息：美联储加息周期开启后，美元走强，全球流动性边际收紧。加息节奏将影响全球资本市场的走势，尤其是新兴市场。
• 新兴市场债务风险：拉美和东欧中亚地区为高风险区域，阿根廷比索兑美元持续贬值。美元加息可能引发新兴市场债务危机。
• 人民币汇率：短期面临贬值压力，但长期升值趋势不变。中美利差阶段性收窄，但中国对美贸易顺差和经济基本面仍具优势。
• 股市展望：美股与港股将受到流动性收缩影响，面临阶段性调整。港股估值相对较低，是适度超配对象。美股估值较高，需关注调整风险。
• 债市展望：美国企业债发行规模创历史新高，信用利差处于历史低位，未来可能面临上升压力。投资者应关注久期调整，避免高风险资产。

关键信息

全球能源危机

• 能源价格飙升：2021年10月美国核心CPI同比上涨4.6%，德国、西班牙等国也面临高通胀压力。
• 能源危机成因：疫情导致的供应链中断、美国宽松政策刺激消费、航运成本上升及ESG政策影响能源结构。
• 解决路径：美联储货币紧缩是解决通胀问题的主要手段，OPEC+与美国页岩油博弈决定油价走势。

全球大宗商品展望

• 原油：OPEC+与美国页岩油的博弈将影响2022年油价走势，预计供给可能过剩，油价将回落。
• 黄金：黄金作为避险资产在2022年上半年可能受益，但长期面临下跌压力，需在加息后减少配置。

主要经济体汇率展望

• 美元走势：美联储加息将推动美元走强，美元指数阶段性走强，对其他货币形成贬值压力。
• 人民币汇率：短期存在贬值压力，但长期升值趋势不变。中国经常账户顺差占GDP比重保持合理区间。
• 新兴市场汇率：阿根廷、巴西等国面临较大的汇率贬值压力，债务负担加重。

全球股市展望

• 美股：当前估值处于历史高位，若美联储提前加息，可能面临大幅回调。标普500指数市盈率在25倍左右，处于历史估值中枢上方。
• 港股：港股估值相对较低，流动性风险小于美股。恒生指数市盈率较疫情前折价38%，具备一定安全边际。

全球债市展望

• 美国企业债：发行规模创历史新高，信用利差处于历史低位，可能在2022年Q3进入上升周期。
• 债券投资策略：建议逢高降久期，关注利率债与信用债的调整。

投资建议

• 大类资产配置：建议标配权益类资产作为底仓，长期持有为佳；上半年适当超配黄金等避险资产；下半年加息后清仓黄金，增加现金类资产比重。
• 港股配置：港股估值相对较低，具备一定安全边际，建议适当超配。
• 风险提示：需关注疫情长期化、全球流动性边际收紧及美联储提前加息的风险。

附表：国际市场主要资产类别年度历史收益

资料来源：Wind，湘财证券研究所（数据截止2021年11月底）