20180407-华创证券-债券专题报告_银行负债成本真的下降了吗__11页_1002kb

报告摘要

债券研究总结：银行负债成本真的下降了吗？

核心内容概述

本报告分析了2018年一季度银行负债成本的变化情况，指出尽管资金宽松和存单利率下行，但银行整体负债成本并未明显下降。报告从银行负债的来源、量与价两个维度展开分析，认为银行表内与表外负债成本均受到多重因素影响，存在价格刚性，导致负债成本难以降低。

主要观点

银行负债成本未必随资金利率下行而降低
- 存单利率的下降并不一定带来银行负债成本的明显改善，因为存款成本、结构性存款和非保本理财的成本仍在上升。
- 存款占总负债比例最高，且成本变化对银行整体负债成本影响最大。
表内负债结构与成本变化
- 吸收存款：占总负债比例最高，城商行约62.31%，国有大行高达82.56%。存款成本在2017年和2018年一季度持续上升，尤其股份制银行和农商行。
- 同业负债：占比第二高，城商行约18.51%，国有大行约11.61%。其中，同业存放（如协议存款）利率较高且调整缓慢，对资金利率不敏感。
- 应付债券：主要由存单构成，城商行占比高，对资金利率敏感度强，存单价格波动直接影响应付债券成本。
- 向中央银行借款：占比较低，但与MLF利率相关，对整体负债成本影响有限。
表外负债成本持续攀升
- 非保本理财是表外负债的主要来源，2017年底存续余额达22.17万亿元。
- 居民资金对收益敏感，银行为吸引资金，不得不提高理财产品收益率，导致表外负债成本持续上升。
- 2018年一季度，非保本理财平均收益率上升，且资管新规尚未落地，进一步加剧负债端压力。
负债成本结构性差异显著
- 不同类型银行的负债成本差异较大，国有大行相对稳定，而城商行、股份制银行和农商行负债成本上升明显。
- 一季度负债成本测算显示，股份制银行和农商行成本上行，城商行略有回落，但整体趋势仍偏上升。
未来展望
- 二季度流动性环境可能更为紧张，资金和存单价格可能回升，进一步推高银行负债成本。
- 若负债成本持续高位，将对债券市场产生较大冲击，尤其是利率债配置盘可能受限。

关键信息

存款成本：
- 2017年存款荒背景下，存款平均成本率上升，国有大行相对稳定，中小银行压力更大。
- 存款占总负债比例最高，影响整体负债成本。
结构性存款与保本理财：
- 结构性存款在监管影响下快速扩张，成本普遍高于4%。
- 保本理财收益率持续走高，成为银行表内负债的重要组成部分。
非保本理财：
- 非保本理财收益率在2018年一季度持续上升，3-6个月产品上行5bp，1年期及以上产品上行29bp。
- 表外负债成本压力未缓解，与资产端调整刚性有关。
负债成本测算：
- 城商行、股份制银行和农商行一季度负债成本均呈上升趋势，国有大行相对平稳。
- 存单利率下降对负债成本影响有限，主要因为存款成本和理财成本的刚性。
流动性与市场影响：
- 二季度流动性趋紧，资金和存单价格可能回升，负债成本再次上移。
- 利率债供给放量背景下，若银行负债成本高企，债券市场将面临更大压力。