20210828-开源证券-小熊电器-002959.SZ-公司信息更新报告_高基数+需求回落致业绩下滑_静候扩品扩渠道成效_4页_837kb

小熊电器（002959.SZ）投资分析报告总结

核心内容

小熊电器在2021年第二季度经历了业绩阶段性下滑，主要受2020年高基数和需求回落影响。尽管如此，公司仍维持“买入”投资评级，认为其扩品扩渠道的战略将有助于未来业绩修复。

主要观点

• 业绩表现：

  • 2021年H1营收为16.34亿元，同比减少4.89%；归母净利润为1.39亿元，同比减少45.30%；扣非归母净利润为1.25亿元，同比减少48.77%。
  • 2021年Q2营收7.26亿元，同比减少25.72%；归母净利润0.49亿元，同比减少67.46%。
  • 预计2021-2023年归母净利润分别为3.77/5.14/6.53亿元，对应EPS为2.41/3.29/4.17元，当前股价对应PE为22.0/16.1/12.7倍。

• 产品结构变化：

  • 厨房小家电营收13.52亿元，同比下降9.56%；
  • 生活小家电营收1.78亿元，同比增长10.64%；
  • 个护、母婴等其他小家电营收0.8亿元，同比增长54.93%。
  • 随着“宅经济”红利的消退，厨房小家电需求下降，但生活和个护类电器增长显著，或成为新的业绩增长点。

• 海外业务拓展：

  • 2021年H1海外营收0.95亿元，同比增长23.59%。
  • 京东和抖音等电商平台渠道增速较快，渠道结构有所优化，公司正积极拓展海外市场。

• 盈利能力变化：

  • 受原材料价格上涨及新收入准则影响，2021年H1毛利率为34.43%，同比下降2.06%。
  • 期间费用率上升至21.99%，同比增加5.15%，其中销售费用率上升2.93%，管理费用率上升0.78%，研发费用率上升1.34%，财务费用率上升0.1%。
  • 净利率为8.51%，同比下降6.29%。
  • 研发投入逆势增长，有助于公司在未来行业需求回暖时快速恢复正增长。

• 财务预测摘要：

  • 营业收入预计2021-2023年分别为42.27/53.37/65.53亿元，YOY分别为15.5%、26.3%、22.8%。
  • 归母净利润预计2021-2023年分别为3.77/5.14/6.53亿元，YOY分别为-12.0%、36.4%、27.0%。
  • EPS预计为2.41/3.29/4.17元，P/E预计为22.0/16.1/12.7倍。
  • 2021年H1公司经营现金流为-294亿元，同比大幅下降，但2022年预计恢复正增长。

关键信息

• 市场表现：

  • 当前股价为48.06元，一年内最高为147.79元，最低为47.91元。
  • 总市值为75.19亿元，流通市值为36.63亿元，总股本为1.56亿股，流通股本为0.76亿股。

• 财务指标：

  • 2021年H1资产负债率36.8%，流动比率2.1，速动比率1.4。
  • ROE为17.4%，ROIC为16.6%。
  • EV/EBITDA为14.0倍，预计2023年将降至7.3倍。

• 风险提示：

  • 行业需求回暖不及预期；
  • 原材料价格上涨；
  • 行业竞争加剧。

总结

小熊电器在2021年H1业绩出现下滑，主要受到高基数及需求回落的影响，但公司通过扩品扩渠道战略，特别是在生活和个护类电器以及海外市场拓展方面，展现出良好的增长潜力。尽管盈利能力受到原材料价格上涨和费用率上行的影响，但研发投入的增加为未来增长提供了支撑。长期来看，随着需求回暖和渠道优化，公司有望实现业绩修复。当前投资评级为“买入”，但需关注行业风险和市场变化。