20230407-国盛证券-小熊电器-002959.SZ-财报超预期_精品化战略卓有成效_3页_539kb

报告摘要

小熊电器 (002959.SZ) 财报总结

核心内容

小熊电器在2022年发布年报，展示了其良好的业绩表现与战略成效。公司营业收入和净利润均实现同比增长，产品结构优化与精品化战略推动了业绩增长，同时公司具备较强的产品创新与运营能力，未来成长空间广阔。

主要观点

财务表现超预期：2022年公司实现营业收入41.18亿元，同比增长14.18%；归母净利润3.86亿元，同比增长36.31%；扣除非经常性损益后归母净利润3.62亿元，同比增长40.19%。
Q4业绩亮眼：2022Q4单季营业收入14.19亿元，同比增长14.29%；归母净利润1.46亿元，同比增长54.48%；扣除非经常性损益后归母净利润1.23亿元，同比增长39.67%。
产品结构优化：传统品类如锅煲类、壶类、西式电器收入分别增长30.91%、19.87%、12.03%，其中空气炸锅成为第二大单品，推动业绩增长。生活小家电收入略有下降，其他小家电增长显著。
渠道增长显著：线上/线下渠道收入分别增长8.30%与67.66%，线下渠道因品牌力提升与新零售大客户口径调整而表现突出，带动毛利率提升9.6个百分点。
毛利率提升：2022年毛利率提升至36.45%，单Q4毛利率达37.69%，主要受益于原材料价格回落与精品制造策略带来的降本增效。
费用率平稳：销售/管理/研发/财务费率分别增长2.39%、0.12%、下降0.27%、增长0.36%，整体费用率保持平稳，Q4大促对销售费用率有一定拖累。
净利率提升：2022年净利率达9.37%，同比提升1.51个百分点，Q4净利率为10.27%，同比提升2.67个百分点，环比略有下降。
盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为4.96亿元、5.69亿元、6.52亿元，同比增长28.4%、14.7%、14.6%。维持“买入”评级。
成长路径清晰：公司通过精品化战略提升产品均价，同时在电商红利消退后，有望依靠产品力和品牌力向下抢占中小品牌市场份额，未来成长可期。
估值表现：P/E从38.5倍降至16.7倍，P/B从5.3倍降至3.0倍，显示市场对公司未来成长的预期有所提升。

关键信息

财务指标

财务指标	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入(百万元)	3,606	4,118	4,744	5,423	6,190
增长率yoy(%)	-1.5	14.2	15.2	14.3	14.1
归母净利润(百万元)	283	386	496	569	652
增长率yoy(%)	-33.8	36.3	28.4	14.7	14.6
EPS最新摊薄(元/股)	1.82	2.48	3.18	3.64	4.18
净资产收益率(%)	13.7	16.3	18.1	18.0	17.7
P/E(倍)	38.5	28.3	22.0	19.2	16.7
P/B(倍)	5.3	4.8	4.1	3.5	3.0

财务比率

财务比率	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
毛利率(%)	32.8	36.4	35.6	35.9	36.1
净利率(%)	7.9	9.4	10.5	10.5	10.5
ROE(%)	13.7	16.3	18.1	18.0	17.7
ROIC(%)	12.8	12.1	13.4	13.8	14.0
资产负债率(%)	42.8	51.4	50.6	47.6	46.1
净负债比率(%)	-31.9	-60.2	-63.8	-72.0	-75.2
每股收益(最新摊薄)	1.82	2.48	3.18	3.64	4.18
每股经营现金流(最新摊薄)	1.10	3.93	3.55	5.26	5.11
每股净资产(最新摊薄)	13.26	14.65	17.02	19.77	23.07
EV/EBITDA	21.4	15.4	14.6	12.1	10.2

风险提示

重要客户订单转移风险
新品类开拓不及预期
汇率波动风险

投资建议

维持“买入”评级
预计未来三年净利润持续增长，盈利能力和估值水平逐步提升

股票信息

项目	内容
行业	小家电
前次评级	买入
4月6日收盘价(元)	69.96
总市值(百万元)	10,913.94
总股本(百万股)	156.00
自由流通股(%)	99.91
30日日均成交量(百万股)	1.38