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从CES看未来（一）：VR/AR行业向多元化发展，新三板公司更有潜力

核心内容

本报告通过分析2018年CES展会上VR/AR行业的最新趋势，结合国内VR/AR产业现状及新三板企业的表现，指出VR/AR行业正在向多元化、便携化、高交互性方向发展。同时，报告强调了国内政策支持、投资热度高涨以及新三板企业在成长性、资本结构和估值方面的优势。

主要观点

1. VR/AR行业趋势

• 无线化：无线VR设备成为趋势，HTC、联想、小米、Oculus等厂商均推出了无线解决方案。
• 交互方式革新：眼球追踪、手势识别、交互手套、脚部追踪和意念控制等新技术被广泛应用。
• 沉浸式体验提升：厂商开始从视觉扩展到听觉、触觉等多感官体验，如Lofelt、Tactical Haptics、Ultrahaptics等公司展示了触觉反馈技术。
• 智能机AR应用：手机AR应用逐渐成熟，Merge、Sphero、Mira Reality等公司展示了高性能AR应用。
• 驾车体验改善：AR在汽车领域的应用逐步深入，如Skully AR头盔、CivilMaps平台、WayRay抬头显示器解决方案。
• 3D捕捉技术：Bellus3D、Orbbecc等公司展示了3D捕捉设备，推动VR/AR内容创作。

2. 国内VR/AR发展现状

• 政策大力支持：中央及地方政府出台多项政策支持VR/AR发展，包括《关于促进移动互联网健康有序发展的意见》《新一代人工智能发展规划》等。
• 资金投入加大：国内企业及资本对VR/AR产业投入巨大，BAT等巨头持续推动产业升级。
• 终端产品领先：国内VR设备在性能和创新方面表现突出，如Hypereal、大朋、IDEALENS等公司产品竞争力强。
• AR设备初露锋芒：耐德佳、Oglass等公司推出AR眼镜并应用于多个行业试点。

关键信息

1. 新三板企业表现

• 数量分布：新三板上涉及AR/VR的公司共25家，其中仅2家（金刚科技、联臣科技）涉及AR领域，其余多集中在VR应用及解决方案。
• 业务类型：以应用型产品及解决方案为主，设备制造类企业较少。
• 财务表现：
  • 2016年新三板VR/AR公司平均营收增长高于A股公司近20个百分点。
  • 资本结构更优，估值更合理，2017年整体呈现正增长，而A股公司平均涨幅为负。
• 市场潜力：新三板公司因估值较低、成长性强，更具发展潜力。

2. 新三板与A股对比

• 财务增长：新三板公司财务表现优于A股公司。
• 估值优势：新三板公司市盈率仅为A股的10%，更具投资价值。
• 资本结构：新三板公司资本结构更灵活，适合快速成长。

行业主要公司分析

1. 捷安高科

• 主营业务：多媒体技术开发、三维数字虚拟仿真技术应用，提供虚拟现实仿真设计与培训解决方案。
• 财务表现：
  • 2017年半年报营业收入为6,087.81万元，净利润402.12万元。
  • 毛利率55.19%，市盈率30.45倍，总市值8.33亿元。

2. 华如科技

• 主营业务：军用仿真、虚拟现实和数据应用技术研发与产品推广，服务政府、军队、教育、科研及工业等领域。
• 财务表现：
  • 2017年半年报营业收入为5,671.38万元，净利润1,175.92万元。
  • 毛利率高达76.39%，市盈率5.91倍，总市值2.58亿元。

总结

VR/AR行业正从单一设备向多元化应用方向发展，CES展会上的各大厂商展示了无线化、交互方式革新、沉浸式体验提升、智能机AR应用、驾车体验改善和3D捕捉等六大趋势。国内VR/AR产业在政策支持和资金投入方面表现强劲，终端产品技术领先，但生态型企业及关键零部件仍需提升。新三板企业在成长性、资本结构和估值方面具有明显优势，尤其是VR领域，未来潜力巨大。捷安高科和华如科技作为新三板代表企业，展现出良好的财务表现和市场前景。