20220520-国信证券-策略快评_5年期以上LPR利率调降_如何看A股__7页_1mb
报告摘要
策略快评总结：5年期以上LPR利率调降对A股的影响
核心内容
2022年5月20日，中国人民银行宣布5年期以上LPR利率下调15个基点，1年期LPR维持不变。此次调降对A股市场形成中期利好，主要体现在对经济和企业利润的托举作用，而非直接改善金融市场流动性。
主要观点
- LPR调降逻辑：此次LPR调降是通过放松传统行业来对冲经济压力，尤其是应对4月16-24岁人口调查失业率快速上升的问题。该调降体现了政策层面对就业和经济增长的重视。
- 流动性影响有限：尽管4月已通过降准使货币市场利率下行，但LPR调降对A股流动性影响较小，主要作用在于稳定经济和推动企业盈利复苏。
- 地产链预期提升：5年期以上LPR调降与前期首套房贷利率下限调降20个基点相结合，释放了稳定地产链、推动经济复苏的信号，值得投资者关注地产相关行业的利润反弹。
- 行业配置建议：
- 防守策略：优先考虑“稳增长”大金融板块，以应对市场波动。
- 进攻策略：关注“困境反转”行业，如餐饮旅游和航空陆运，这些行业可能因经济回暖而迎来业绩反弹。
关键信息
- 历史数据回测：从历史数据来看，LPR调降后，A股市场在降息后11-16个交易日内平均涨幅最高，而31个交易日后的累计涨幅也较为显著。
- 风格指数表现：降息后，稳定、成长和金融板块表现相对较好，尤其是31个交易日内的累计超额收益较高。
- 市场反应：降息后短期内市场可能出现回调，但中长期看，对A股形成支撑，尤其是对经济和企业盈利的托举作用明显。
- 政策传导机制：LPR下调往往在MLF和OMO之后发生，但有时也会在OMO/MLF调整前进行，以配合经济刺激需求。
- 风险提示：需关注海外地缘冲突、美联储加息超预期以及欧美经济衰退的风险。
行业与风格表现
| 时间窗口 | 上证综指 | 创业板 | 稳定 | 成长 | 消费 | 周期 | 金融 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| T-41日 | -3.16% | 9.47% | 1.20% | 1.06% | 0.53% | -2.07% | -3.20% |
| T-31日 | -3.74% | 4.82% | -0.13% | -0.99% | 0.05% | -2.68% | -4.58% |
| T-21日 | -3.09% | 2.43% | -0.01% | -1.30% | -0.27% | -2.76% | -3.21% |
| T-16日 | -2.56% | 1.60% | -0.99% | -1.26% | -0.50% | -2.58% | -2.52% |
| T-11日 | -2.56% | 1.07% | -1.57% | -1.49% | -0.79% | -2.84% | -2.85% |
| T-6日 | -2.84% | 0.65% | -1.77% | -1.76% | -1.36% | -2.65% | -3.12% |
| T+6日 | -0.19% | 0.97% | -1.02% | -0.15% | -0.30% | -1.14% | -0.19% |
| T+11日 | 2.16% | 1.69% | 2.24% | 2.32% | 2.09% | 1.51% | 3.87% |
| T+16日 | 2.05% | 3.48% | 3.37% | 4.01% | 2.95% | 2.55% | 3.26% |
| T+21日 | 1.42% | 1.53% | 3.15% | 2.39% | 1.62% | 1.39% | 2.79% |
| T+31日 | 3.06% | 0.93% | 5.27% | 5.03% | 4.43% | 4.19% | 4.92% |
| T+41日 | 1.12% | -1.25% | 2.41% | 2.48% | 2.01% | 1.55% | 2.54% |
政策背景与市场展望
- 政策脉冲：近期政策释放节奏放缓，A股市场处于震荡筑底阶段，LPR调降有助于稳定市场预期。
- 经济托底：5年期LPR调降是稳定经济和就业的重要举措，特别是在当前就业压力较大的背景下。
- 行业建议：投资者可关注“稳增长”大金融板块作为防守，“困境反转”行业如餐饮旅游和航空陆运作为进攻方向。
风险提示
- 地缘政治风险：海外地缘冲突尚未缓解，可能对市场情绪和资金流动造成影响。
- 美联储政策：若美联储加息次数超预期，可能对A股市场形成压力。
- 欧美经济衰退：欧美经济走向衰退的风险可能影响全球市场联动。
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投资评级
| 类别 | 级别 | 说明 |
|---|---|---|
| 股票投资评级 | 买入 | 股价表现优于市场指数20%以上 |
| 股票投资评级 | 增持 | 股价表现优于市场指数10%-20%之间 |
| 股票投资评级 | 中性 | 股价表现介于市场指数±10%之间 |
| 股票投资评级 | 卖出 | 股价表现弱于市场指数10%以上 |
| 行业投资评级 | 超配 | 行业指数表现优于市场指数10%以上 |
| 行业投资评级 | 中性 | 行业指数表现介于市场指数±10%之间 |
| 行业投资评级 | 低配 | 行业指数表现弱于市场指数10%以上 |
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