20250824-天风证券-固收周度点评_债市或延续区间波动_8页_597kb

债市周度回顾

• 债市表现：本周债市跟随股市波动，呈现“股债跷跷板”效应，利率中枢上移。10年国债收益率突破1.75%关键点位，最高达1.79%，全周波动加剧，全周变动约4-5BP。股市强势时，债市调整明显；股市冲高回落时，债市短暂修复但随后上行。

• 赎回压力：基金卖盘增加，上半周赎回集中于国债和政金债；下半周资金面缓和，基金买入回稳，但理财机构小幅净买入信用债和超长期债。整体赎回压力可控，未见大规模踩踏。

• 利率分析：10年国债收益率波动加大，单日涨幅超1BP的天数占比达80%，上行幅度增加。央行政策干预和配置盘买入在1.80%位置形成支撑，预计该点位可能为阶段性顶部。利率上行空间受制，下行空间也可能因配置盘偏弱受限。

• 资金面：资金收敛超预期，DR001等利率波动超6BP，央行加码流动性投放（逆回购累计超2万亿元），缓解短期压力但资金利率仍较高。

• 含税国债：新发国债含税定价部分被市场吸收有限，30年国债基本完全定价6%增值税，10年国债定价约3%，显示配置力量相对偏弱。

风险与展望

• 风险：政策不确定性、经济基本面变化、地缘政治风险和测算误差可能影响利率走势。
• 展望：债市预计延续区间波动，1.80%可能成为10年国债顶部。波动中可关注国开债配置价值，但需等行情稳定。配置盘介入不足，债市独立行情较难形成。

请务必阅读正文和免责声明。