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棉花策略周报总结 - 2025年04月20日

核心内容

本周棉花市场整体呈现震荡走势，受宏观政策和供需变化影响，短期内价格缺乏明显方向性。供应端，全球棉花产量预计小幅下降，中国棉花产量上调，但出口中国占比下降。需求端，纺织企业开机负荷维持在较低水平，终端零售数据增长但增速低于整体社零。进出口方面，美国关税政策反复，中国出口表现尚可但面临挑战。库存方面，棉花商业库存下降，但纺企原料库存增加，产成品库存累积。

主要观点

供应端

1. 全球棉花产量预计下降：2025/26年度全球棉花产量预计为2540.9万吨，同比下降3.2%。
2. 中国棉花产量调增：2025年预计产量为696.7万吨，同比增加5.4万吨。
3. 美国种植面积下降：2025年美棉种植面积为986.7万英亩，同比下降12%，但弃种率下调，产量变化不大。
4. 播种进度偏慢：截至4月13日，美国棉花播种进度为5%，低于往年同期。
5. 新疆播种受天气影响：新疆部分地区遭遇大风，影响出苗，但对产量影响有限。
6. 皮棉销售稳定：全国皮棉销售量为443.3万吨，销售率为66.4%，高于去年同期。

需求端

1. 纺织企业开机负荷偏低：纱线综合负荷为55.66%，纯棉纱厂负荷为54.8%；短纤布综合负荷为54.44%，全棉坯布负荷为52.4%。
2. 终端零售数据增长缓慢：3月服装鞋帽、针、纺织品零售额同比增长3.6%，但增速低于社零增速（5.9%）。
3. 出口数据表现分化：3月我国纺服出口同比大幅增加，但对越南等东南亚国家出口下降，预计4月出口格局将有所变化。

关键信息

国际市场

1. 美国关税政策反复：特朗普宣布对华加征245%关税，但表示可能降低关税，市场对其免疫程度增加。
2. 美元指数震荡走弱：美元指数跌破100整数关口，但美元走弱更多源于对美国经济的担忧，对棉价支撑有限。
3. FOMC利率预测：5月FOMC会议，降息概率为9.1%，6月为90.9%，显示市场对降息预期增强。

国内市场

1. 棉花价格低位震荡：郑棉主力合约价格周环比微涨0.59%，美棉价格微涨0.15%。
2. 基差高位震荡：郑棉主力合约基差为1324元/吨，周环比下降141元/吨。
3. 5-9价差走弱：棉花5-9价差为-205元/吨，周环比下降45元/吨。
4. 进口棉内外价差收窄：1%关税下内外价差为537元/吨，周环比下降94元/吨。
5. 棉纱价格低位震荡：棉纱主力合约价格周环比微涨0.21%，纯棉普梳纱价格微跌0.15%。
6. 棉纱基差小幅走弱：棉纱基差为1680元/吨，周环比下降70元/吨。

供需与进出口

供应与需求

1. 全球棉花供需：2024/25年度全球棉花产、需、进出口均小幅调减，期末库存调增。
2. 中国棉花供需：产量调增，进口及消费预期调减，期末库存调增。
3. 印度、巴西、澳大利亚等国：产量预测各有波动，印度单产下降，巴西产量上升。

进出口情况

1. 美国进口中国服装及附件占比下降：2025年2月，美国自中国进口服装及附件金额占比为14.5%，同比下降34.4%。
2. 中国出口表现：3月纺织品及服装出口当月值同比增加16.06%，但服装及附件出口同比略降1.9%。
3. 棉纱进口量增加：3月中国棉纱进口量为13万吨，环比小幅增加。

结论

总体来看，棉花市场短期内仍受宏观政策扰动，价格低位震荡。供应端新棉播种进度偏慢，产量预期有所波动；需求端纺织企业开工率偏低，终端需求增长乏力。进出口方面，美国关税政策影响显著，中国出口面临挑战，但整体仍保持增长。未来市场走势仍需关注美国关税政策及国内政策刺激力度，短期郑棉价格预计维持震荡态势。