20140228-申万宏源-申万策略一周回顾展望_23页_501kb

2014年2月28日申万策略周报总结

一、市场评价及预期

• 市场表现：本周A股市场出现快速回调，上证指数下跌2.72%，创业板指数下跌5.58%。市场对经济下行和信用风险的担忧加剧，外部流动性恶化，导致资金加速流出中概股和A股，累计流出9.4亿美元。
• 市场逻辑：反弹的三个逻辑中，“宏观流动性略宽降低无风险利率”和“两会前维稳降低风险溢价”被破坏，市场进入“春季乱战”尾声，风险未尽，不建议大幅参与急跌后的反弹。
• 投资建议：应保持谨慎，等待机构仓位有效下降，关注未来可能形成的上涨逻辑，如国企改革、经济超预期下滑下的政府维稳举措、信用风险局部暴露后利空出尽、人民币贬值预期的削弱等。

二、重点行业评价

1. 美国致密油行业

• 行业现状：美国致密油已成为原油产量增长的主要驱动力，Eagle Ford是主要开发区域，占致密油总产量的43%。
• 美都控股：公司拟收购美国致密油区块，具备领先优势。预计14-16年利润CAGR为38%，建议用14年30倍PE估值，目标股价9.36元，目前仍有51%的上涨空间，给予“买入”评级。

2. 房地产行业

• 资金余缺：预计2014年房地产行业资金余缺为2.3万亿元，与2010年相当，远高于2011、2012年。中型房企资金余缺状况最好，建议重点关注中盘成长股，如华夏幸福、外高桥、阳光城等。

3. 医疗服务行业

• 行业变革：医疗行业盈利模式落后，需推动改革，重点改善三大结构失衡问题。
• 投资机会：看好医院并购主题及三条主线：医院集团（复星医药）、专科医院（爱尔眼科）、综合性医院（金陵药业）。建议关注药事服务物流供应链改革相关的医药企业，如康美药业、国药股份、白云山等。

4. 通信行业（MWC展会点评）

• 展会亮点：三星Galaxy S5发布，功能创新如指纹识别、IP67防水等，利好相关产业链公司。
• 投资建议：关注长盈精密、劲胜股份、宜安科技、晶方科技等。穿戴式设备成为竞争焦点，利好电池、传感器等行业。

5. 农产品行业

• 猪价趋势：预计猪价持续低迷至5月，关注春季疫病和农户补栏情况。
• 饲料行业：大北农饲料业务收入增长约50%，建议关注通威股份、金宇集团、大北农等成长型公司。

6. 石油石化行业

• 国企改革：中石化和中石油作为“石化双雄”，市值被显著低估，建议关注其改革带来的EPS增厚空间。
• 投资建议：重点推荐中国石化，以及涉油转型公司如美都控股和辽宁成大。

三、重点个股评价

1. 中际装备

• 公司业务：以自动化技术为核心，涉及智能装备、智慧城市方案。
• 投资逻辑：公司转型为自动化系统集成商，2014年业绩有望提升，建议给予2014年行业平均30-34倍PE估值，目标价27-30元。

2. 美菱电器

• 业绩改善：公司通过“开源、节流、提效”实现业绩改善，智能化布局开启新篇章。
• 投资建议：给予“买入”评级，预计2013-2015年EPS分别为0.35元、0.46元、0.60元，合理股价8.3-9.2元，目前仍有33%-48%的上涨空间。

3. 福星股份

• 业务进展：多个旧城改造项目进入销售阶段，预计销售额75亿元。
• 投资建议：维持“增持”评级，预计14-16年EPS分别为1.51元、1.70元、1.93元，对应PE分别为5X、4X、4X。

4. 神州泰岳

• 公司亮点：在软件行业具备创新能力和多元化布局，与奇虎360合作，推动游戏联运。
• 投资建议：维持“增持”评级，预计13-15年EPS分别为0.84元、1.15元、1.38元，当前PE为35倍、30倍、26倍。

5. 劲嘉股份

• 合作进展：联手全球最大电子烟企业，涉足电子烟领域。
• 投资建议：给予“买入”评级，预计14年目标价28.5元，对应14年30倍PE估值。

6. 蓝英装备

• 公司转型：从轮胎成型机转向自动化系统集成，涉足城市管廊建设。
• 投资建议：首次覆盖给予“买入”评级，预计2013-2016年EPS分别为0.59元、0.89元、1.25元、1.71元，对应PE分别为32倍、21倍、15倍、11倍。

四、其他投资建议

1. 久立特材可转债

• 投资建议：建议资金成本较低的投资者参与申购，转债价格合理区间在102.52元至118.18元之间。
• 关键因素：转债估值受转股溢价率影响，预计上市后价格有望达到104元以上。

2. 申万重点推荐组合

• 本周推荐：美都控股被调入重点推荐组合，其他推荐公司包括康美药业、格力电器、伊利股份等。
• 投资逻辑：关注改革实质推动力度、经济超预期下滑下的政府维稳举措、信用风险局部暴露后的利空出尽等上涨逻辑。

五、隐含波动率分析

• 波动率与指数：隐含波动率与标的指数具有明显的同步负相关性，可作为择时指标。
• 投资策略：在海外成熟市场，波动率指数与资产价格走势负相关，可构建交易策略对冲风险。但恒生指数波动率相关性不稳定，择时效果较差。
• 有别于大众认识：隐含波动率对指数上涨反应不敏感，作为看空指标有效性不高。

六、民生转债事件点评

• 转债结果：民生转债修正议案未获通过，对转债市场影响偏中性。
• 投资建议：民生转债合理价格区间为86.49元至88.64元，建议在87元以下买入。民生修正失败可能降低其他转债（如平安、中海）的修正预期。

七、信息披露与法律声明

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