20210418-国贸期货-宏观经济周度报告_回归经济复苏和通胀回升的交易逻辑_8页_1mb

文档总结：回归经济复苏和通胀回升的交易逻辑

核心内容概述

本文档分析了当前国内外经济和金融形势，指出二季度经济将延续复苏，通胀将加速回升。在此背景下，市场交易逻辑将回归经济复苏与通胀预期的主线，重点关注大宗商品的走势。

一、国内经济复苏情况

1.1 宏观经济表现

• 一季度GDP同比增长 18.3%，两年平均增长 5.0%。
• 工业增加值累计同比增长 24.5%，两年平均增长 6.8%。
• 社会消费累计同比增长 33.9%，两年平均增速为 4.2%。
• 固定资产投资累计同比增长 25.6%，其中制造业投资增长 29.8%，房地产投资增长 25.6%，基础设施投资（不含电力）增长 29.7%。

1.2 经济复苏驱动因素

• 疫情基本得到控制，政策保持连续性，经济复苏趋势未受破坏。
• 消费和制造业将成为二季度复苏的主要亮点。
• 全球经济同步复苏将支撑国内出口，带动制造业需求。
• 政府工作报告强调积极财政政策，基建投资有望阶段性回升。

1.3 工业生产情况

• 化工行业：需求缓慢释放，生产基本平稳，PTA开工率小幅回升至 75.98%，聚酯工厂负荷率小幅回落至 91.56%。
• 钢铁行业：受环保限产影响，钢厂高炉开工率小幅下降至 60.08%，但下游需求持续释放，钢材价格高位企稳。

1.4 房地产与汽车销售

• 房地产销售热度下降，3月全国商品房销售面积同比增长 63.8%，但月环比下降 10.41%。
• 首套房贷利率连续第二个月环比上涨 0.38%。
• 汽车销售偏弱，4月第一周至第二周乘用车零售同比增长 5%，但环比下降 17%。
• 汽车生产保持平稳，半钢胎开工率回落至 72.81%。

二、货币政策与社融情况

2.1 3月社融数据

• 3月新增社融 3.34万亿元，社融存量同比增速 12.3%（前值 13.3%）。
• 新增人民币贷款 2.73万亿元，同比少增 1200亿元。
• M2同比增速下行 0.7个百分点至 9.4%，M1同比增速由 7.4% 下降至 7.1%。

2.2 社融回落原因

• 市场利率回升，企业盈利改善，企业债券融资需求减少。
• 政府债发行延后，对社融的持续力度减弱。
• 非标融资继续压降，委托贷款、信托贷款、未贴现银行承兑汇票等减少。

2.3 货币政策展望

• 央行强调稳健货币政策灵活精准、合理适度，保持货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速匹配。
• 随着经济接近正常化，政策将逐步回归常态化，社融增速年内将逐步下行。
• 货币政策不会“急转弯”，政策利率保持平稳，狭义流动性维持合理充裕。

三、美国通胀压力上升

3.1 美国3月CPI数据

• 美国3月CPI环比增长 0.6%，同比上涨 2.6%，创2018年9月以来新高。
• 核心CPI环比增速加快，同比增速升至 1.6%。

3.2 通胀上升原因

• 去年国际油价走低形成低基数，今年油价上涨对CPI形成显著贡献。
• 1.9万亿美元财政刺激落地，居民获得政府转移支付后消费增长，推动物价上涨。

3.3 联储政策展望

• 联储货币政策不会因低基数核心CPI走高而立即收紧。
• 美联储主席鲍威尔表示，经济处于拐点，未来几个月将加速增长，但疫情风险仍是主要担忧。

四、交易逻辑与大宗商品展望

4.1 市场交易主线

• 经济复苏主线：二季度经济将继续复苏，消费和制造业将带动整体经济回暖。
• 通胀预期主线：随着全球经济共振复苏，非食品价格将推动CPI温和回升，PPI有望继续上行。

4.2 大宗商品投资建议

• 重点关注海外需求相关性高的品种，如原油、铜、铝等。
• 重点关注受疫情和“两碳”政策冲击较大的供给端品种，如化工、钢铁等。

五、关键信息总结

• 国内经济在疫情控制后持续复苏，二季度消费和制造业将是主要驱动力。
• 社融增速将逐步下行，但货币政策不会急转弯，流动性仍保持合理充裕。
• 美国短期通胀压力上升，但核心CPI走高不构成联储紧缩理由。
• 大宗商品在经济复苏和通胀回升的背景下仍有较高交易价值。

六、免责声明

• 本报告信息来源于公开资料，国贸期货力求准确可靠，但不保证其准确性与完整性。
• 报告不构成个人投资建议，投资者需自行判断是否符合自身投资目标与风险承受能力。
• 未经许可，不得引用、转载或向第三方传播本报告内容。

七、联系方式

• 联系人：郑建鑫
• 联系电话：0592-5160416
• 投资咨询号：Z0013223
• 从业资格号：F3014717

八、国贸投研小程序

• 提供7X24小时期货资讯与专业解读。
• 长按二维码进入小程序，获取更多市场分析。