2024年宏观经济中期展望报告：修复式增长框架下的温和再通胀-240812-西部证券-21页_841kb

宏观专题报告：修复式增长框架下的温和再通胀——2024年宏观经济中期展望

核心结论

基于中国经济修复式增长框架，对下半年经济趋势作出展望。预计下半年GDP增长5%，通胀温和回升，名义GDP增速改善。地产周期调整仍是主要拖累因素，大类资产配置需关注美联储降息对全球市场的影响。

一、短期经济展望

1. GDP增长与通胀

   • 预计下半年GDP增长5%，需环比年化增速5.6%左右。
   • 通胀将温和回升，CPI同比增速上升，PPI跌幅收窄但仍为负。
   • 名义GDP增速有望回升，受政策宽松及企业盈利改善支撑。

2. 政策加力

   • 央行降息及降准操作频现，财政安排3000亿元超长期特别国债资金。
   • 宏观政策持续发力，支持设备更新与消费品以旧换新。

二、地产周期调整

1. 核心资产转向非核心资产

   • 我国房地产在居民财富配置中占比过高（61.8%），与发达国家差距显著。
   • 地产周期调整拖累经济，尚未完成修复。新政虽出台但效应边际减弱，房价企稳尚需时日。

2. 当前形势

   • 重点城市商品房销售面积同比增速下行，二手房成交平稳。
   • 屋租金指标反弹，可能预示通胀反弹，但全年通胀回升力度不足。

三、大类资产配置

1. 股票市场

   • A股结构性机会为主，受盈利疲软和汇率压力影响，偏向红利资产与周期资源。
   • 港股受海外市场波动影响较大，与A股脱钩概率较高。

2. 债券市场

   • 中债短期不宜过度低估央行决心，长债配置需等待基本面改善信号。
   • 央行通过利率走廊管理收益率，后续降准降息概率待观察。

3. 海外市场

   • 美股波动性增强，核心变量是非衰退风险。
   • 美元短期下行空间有限，可能受美国大选及避险情绪影响。
   • 商品市场铜金比维持震荡，涨幅尚未充分释放。

总结

当前中国经济处于修复式增长阶段，地产调整尚未完结，宏观政策继续发力是关键。资产端的配置需兼顾国内通胀温和回升与海外流动性边际宽松，风险偏好逐步修复但不成系统性行情。