20250826-交银国际证券-阳光电源-300274.SZ-业绩大超预期_美国业务风险下降_布局AIDC打开估值提升空间_6页_358kb

交银国际：阳光电源业绩大超预期，维持“买入”评级，上调目标价16%

1. 业绩亮点

• 2Q25营收净利润大超预期：2025年第二季度营收达245亿元人民币，净利润39.1亿元人民币，同比增速分别为33%和37%，环比增速分别为29%和2%。毛利率达33.8%，保持高水平。
• 1H25储能与逆变器业务强劲：H1新能源投资开发收入同比下降6%，但高毛利境外收入占比达58%，同比提升15个百分点，推动综合毛利率同比提升1.9pt至约31%。
• 美国业务风险缓解：中美关税暂停及美国储能税收抵免延期利好公司美国市场拓展。

2. 关键驱动因素

• AIDC电源业务布局：公司加速布局需求爆发的AIDC电源业务，看好成为新增长点。
• 全球市场延续高景气：美国储能政策延续利好及对美发货正常化，保障未来收入与利润空间。

3. 财务预测与估值上调

• 盈利预测上调：2025-2027年盈利预计同比增速分别为33%(16%)、8%(17%)、7.6%(14%)，估值基准由12x 2025PE上调至17x 2025PE。
• 目标价上调至119元人民币，潜在涨幅16%。

4. 行业与估值对比

阳光电源（300274 CH）估值高于同行业龙头（如龙源电力、华能新能源），仍具备上升空间。

分析师：文昊、郑民康
评级：买入
目标价：102.60→119.00元
更新日期：2025年8月26日