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国内经济稳步改善 市场波动不容忽视

核心内容

中国9月经济数据显示国内经济持续改善，M2同比增长10.9%，高于预期和前值。新增人民币贷款达19000亿元，超出预期。社会融资规模增量为34800亿元，虽略低于前值，但仍显示融资环境有所宽松。值得注意的是，服务业中长期贷款余额增长17.3%，为2018年以来最高增速，显示经济复苏动力增强。

此外，前三季度我国出口增长1.8%，进口同比下降0.6%。9月出口以美元计增长9.9%，进口增长13.2%，贸易顺差为370亿美元，显示外贸形势有所好转。

主要观点

• 国内经济数据向好：M2、新增贷款和社会融资规模均显示经济复苏态势，服务业贷款增速创近年新高，表明经济结构持续优化。
• 宏观政策支持：央行表示允许宏观杠杆率阶段性上升，以支持疫情防控和经济恢复，缓解市场对信贷收紧的担忧。
• 政策导向明确：领导人强调确保完成全年发展目标任务，推动“六稳”“六保”工作，表明政府对经济稳定恢复的重视。
• 海外风险因素：欧洲疫情反弹，法国、英国等国加强防疫措施，影响全球经济复苏。英国硬脱欧风险上升，可能对英欧经济造成冲击。
• 市场波动预期：四季度市场波动仍可能较大，受美国大选、疫情救助方案等因素影响，需警惕风险事件带来的不确定性。

关键信息

• 国内经济数据：
  • M2同比增长10.9%
  • 新增人民币贷款19000亿元
  • 社会融资规模增量34800亿元
  • 服务业中长期贷款余额增长17.3%
• 外贸情况：
  • 前三季度出口增长1.8%
  • 9月出口增长9.9%，进口增长13.2%
  • 贸易顺差370亿美元
• 货币政策：
  • 央行上周净投放1900亿元，通过逆回购和MLF操作维持流动性。
• 海外形势：
  • 欧洲日均新增病例超10万，法国实行宵禁措施，英国硬脱欧风险上升。
• 大类资产表现：
  • 权益市场：全球主要股指周内波动较大，美股受益于政策预期，但波动率仍较高。
  • 债券市场：美债收益率上升，通胀预期抬升，中债利率相对稳定。
  • 外汇市场：美元指数微跌，人民币对美元中间价下跌，英镑兑美元微跌。
  • 商品市场：螺纹钢、铁矿石、铜等商品价格波动，黄金和白银价格有所回落，部分农产品价格保持稳定。

投资策略与市场预期

• 策略强弱排序：股市 > 商品 > 债券
• 风险点：
  • 中美多方面博弈发酵
  • 美国第二轮疫情救助方案可能短期利好美元和美国资产
  • 全球疫情风险上升
  • 美国大选风险（10月22日第三轮电视辩论）

联系信息

• 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号
• 研究员：
  • 蔡劭立：0755-82537411，caishaoli@htfc.com，从业资格号：F3063489，投资咨询号：Z0014617
  • 彭鑫：010-64405663，pengxin@htfc.com，从业资格号：F3066607
  • 高聪：021-60828524，gaocong@htfc.com，从业资格号：F3063338

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