20230729-华创证券-7月欧央行会议点评_前瞻性指引的调整将如何影响市场波动__11页_1mb

核心观点
本次7月欧央行会议如期加息25bp，同时未给出9月政策行动的清晰前瞻指引，导致市场对9月加息的预期概率从55.3%降至43.6%，远期降息预期显著上升。研究显示，前瞻指引的微调（删除较短期基于日期的部分）对市场波动影响有限，因为较短期基于日期型指引本身效力微弱，因此市场不确定性幅度不大。

主要事件和市场反应

• 政策决议：加息25bp，政策利率上调至425%、45%、375%。最低准备金利率下调至0%，从9月20日起生效。
• 市场预期：隔夜掉期隐含的9月加息概率下滑，远端降息预期升温。
• 整体氛围：强调数据依赖，市场走势以经济数据为主导。

前瞻指引分析
前瞻性指引分为开放式、基于数据型和基于日期型三种类型。较短期基于日期型指引对减少不确定性作用较弱，删除该部分可能导致有限波动。长期研究支持，市场波动主要取决于数据而非前瞻指引的具体形式。

结论
删除基于日期的前瞻指引不会显著扩大市场波动，维持数据依赖的分析框架。风险提示市场波动可能超预期。

《宏观快评》展望市场将继续关注经济数据，对通胀动态保持警惕。