20220410-国盛证券-有色金属行业周报_稳增长提升铜铝需求预期_二季度锂盐刚需补库渐行渐近_20页

有色金属行业周度总结

核心内容

本报告分析了2022年4月有色金属行业的走势，重点关注黄金、铜、铝、锂、镍和钴等金属的价格、库存及供需变化。整体来看，行业受到宏观经济、地缘政治及疫情等多重因素影响，部分金属价格维持高位，部分则因供需矛盾或成本上升而承压。

主要观点

1. 黄金

• 市场表现：金价维持高位震荡，受通胀支撑与避险情绪推动。
• 名义利率：FOMC偏鹰派会议纪要发布后，10Y美债利率和美元指数上行，金价相对抗跌。
• 通胀预期：隐含通胀预期回落至2.88%，但实际利率仍上涨，反映市场对美元信用的担忧。
• 建议关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金等黄金相关企业。

2. 铜

• 价格表现：受物流不畅及现货流通紧张支撑，铜价维持高位。
• 供给端：上海地区承担70%电解铜贸易量及库存，发货困难导致库存堆积，江浙地区工厂缺货减产。
• 需求端：疫情拖累下游开工及采购，部分企业被迫接受高升水现货，出现亏损生产。
• 库存变化：全球铜库存周环比增加2.7万吨至57.16万吨，国内社库累库明显。
• 建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业等。

3. 铝

• 价格表现：受美联储政策偏鹰及疫情扰动影响，铝价承压。
• 库存变化：LME库存单周去库2.02万吨至61.58万吨，SHFE库存单周累库0.16万吨至30.74万吨，国内社库累库1.27万吨至108.18万吨。
• 供给端：国内电解铝在产产能新增32万吨至4037万吨，云南、广西、贵州、内蒙等地区产能释放。
• 需求端：疫情干扰下游开工，江苏等省份受影响较大，4月开工高峰或将后移。
• 建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业等。

4. 锂

• 价格表现：锂盐价格持续盘整，但4月下旬补库需求或助推价格小幅上涨。
• 库存变化：碳酸锂库存周涨12吨至4920吨，氢氧化锂库存周涨277吨至1178吨。
• 成本压力：锂精矿价格维持高位，预计二季度将上涨，成本支撑价为33.45万元/吨。
• 建议关注：西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁等。

5. 镍

• 价格表现：硫酸镍周涨0.51%至4.95万元/吨，纯镍与硫酸镍价格倒挂，影响生产积极性。
• 价差变化：硫酸镍相较镍铁价差周涨0.11万元/吨至5.90万元/吨，但较前期高点回落。
• 建议关注：西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁等。

6. 钴

• 价格表现：硫酸钴周跌2.47%至11.85万元/吨，国内钴价下跌，海外钴价维持稳定。
• 成本与利润：剔除原料后硫酸钴加工利润空间大跌39.58%至2.03万元/吨，加工利润受原料价格影响显著。
• 建议关注：西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁等。

关键信息

市场表现

• 股票涨跌：五矿资源涨幅最大（20.13%），鑫铂股份跌幅最大（10.09%）。
• 贵金属：COMEX黄金领涨，SHFE白银领跌。
• 基本金属：SHFE铝领跌，LME铜、SHFE铜等小幅上涨。
• 能源金属：锂盐价格维持稳定，镍盐价格震荡，钴盐价格小幅下滑。

库存情况

• 铜：全球铜库存周增2.7万吨至57.16万吨，国内社库累库0.71万吨。
• 铝：LME铝库存去库2.02万吨，SHFE铝库存累库0.16万吨，国内社库累库1.27万吨。
• 锂：碳酸锂库存周增12吨，氢氧化锂库存周增277吨。
• 镍：SHFE镍库存周增0.02万吨，LME镍库存周增0.13万吨。
• 钴：硫酸钴库存周增，加工利润空间大幅压缩。

供需与成本

• 铜：供给紧张，现货流通受限，成本难以转移，价格维持高位。
• 铝：供给修复，但尚未形成供需反转，疫情仍影响下游开工。
• 锂：原料价格上涨，补库需求或推动价格小幅上涨。
• 镍：硫酸镍与纯镍价格倒挂，前驱体减产影响需求。
• 钴：原料价格高企，加工利润压缩，下游需求偏弱。

风险提示

1. 全球经济复苏不及预期：可能影响金属消费，导致价格波动。
2. 全球疫情发展超预期：可能进一步干扰生产与运输，影响供需关系。
3. 地缘政治风险：核心供给国政治变动可能影响金属资源供应，进而影响价格。

重点标的

图表目录（摘要）

• 图表1：本周五矿资源领涨
• 图表2：本周鑫铂股份领跌
• 图表3：贵金属内外盘走势分化
• 图表4：基本金属普跌，SHFE铝领跌
• 图表5：动力电池材料维稳为主，电解镍跌幅明显
• 图表6：交易所基本金属累库为主，铜累库明显
• 图表7：美联储扩表放缓
• 图表8：美国隔夜逆回购规模维持高位
• 图表9：美国有担保隔夜利率跌穿有效联邦基金利率
• 图表10：美十债利率涨33BP至2.72%
• 图表11：3月美国新增非农就业人数下降至43.1万人
• 图表12：美元实际利率升25BP至-0.16%
• 图表13：金银比上涨0.69至78.45
• 图表14：隐含通胀上涨8BP至2.88%
• 图表15：铜金比上涨0.04至5.35
• 图表16：美元指数涨1.27至99.84
• 图表17：SPDR黄金ETF持仓规模下降
• 图表18：三大交易所铝库存变化
• 图表19：全球铜表观库存变化
• 图表20：铜粗炼费上涨
• 图表21：国内3月电解铜产量
• 图表22：铜杆加工费上涨
• 图表23：12月铜材产量
• 图表24：国内电解铝社库变化
• 图表25：三大交易所铝库存变化
• 图表26：电解铝企业3月开工率
• 图表27：3月电解铝产量
• 图表28：外购电力电解铝利润变化
• 图表29：自备电厂电解铝利润变化
• 图表30：预焙阳极单吨净利变化
• 图表31：铝棒加工费上涨
• 图表32：铝板带箔加工费下跌
• 图表33：铝板带箔开工率
• 图表34：3月铝棒、铝板产量
• 图表35：电池级碳酸锂价格
• 图表36：电池级氢氧化锂价格
• 图表37：锂辉石价格
• 图表38：电池级碳酸锂盈利空间
• 图表39：碳酸锂库存变化
• 图表40：氢氧化锂库存变化
• 图表41：国内新能源车产量
• 图表42：国内新能源车销量
• 图表43：国内动力电池产量
• 图表44：动力电池材料结构
• 图表45：硫酸镍相较镍铁价差
• 图表46：硫酸镍相较金属镍价差
• 图表47：钴中间品价格
• 图表48：MB钴报价
• 图表49：钴折扣系数
• 图表50：国内金属钴价格
• 图表51：国内外钴价差
• 图表52：硫酸钴加工利润
• 图表53：四氧化三钴加工利润

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投资评级说明

• 买入：相对基准指数涨幅在15%以上
• 增持：相对基准指数涨幅在5%~15%之间
• 持有：相对基准指数涨幅在-5%~5%之间
• 减持：相对基准指数跌幅在5%以上

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