20250605-华安证券-固定收益点评报告_弱主体加速退出_票息稀缺性增强_18页_753kb

总要观点

• 城投债供给季节性转弱，2025年5月净偿还713亿元，弱资质主体加速退出市场，导致票息稀缺性增强。
• 一级市场认购倍数平均300倍高位，区县级和园区级主体认购情绪上升，低等级债券需求提升。
• 存款搬家和货币宽松政策推动二级市场活跃，中长久期城投债收益率下行明显，交投笔数环比增长11%。