20180626-招银国际-南旋控股-01982.HK-订单增长强劲_但利润率依然疲弱_4页_548kb

南旋控股（1982 HK）总结

核心内容概述

南旋控股（1982 HK）是一家专注于纺织行业的公司，其业务涵盖针织品、羊绒制品及服装订单的生产与销售。2018财年，尽管销售增长强劲，但净利润略低于预期，主要由于毛利率下滑和成本上升。公司通过拓展国际市场及优化产品组合，推动销售增长，但面临利润率疲弱的挑战。

主要观点

• 销售增长强劲：2018财年销售同比增长23%至港币34.46亿元，其中欧洲、中国及其他地区分别增长46%、36%和32%。日本市场增长20%，主要得益于高平均售价的羊绒和全成型服装订单。
• 净利润略低预期：2018财年净利润同比下降0.4%至港币3.27亿元，低于彭博市场预期约9.1%，但与招银国际预测相符。
• 毛利率下滑：2018财年毛利率从2017财年的23.7%下滑至20.7%，尤其是下半年表现疲软，从22.9%跌至17.1%。主要原因包括人民币升值、原材料成本上涨及产品组合不佳。
• 19财年展望：预计销售增长将保持快速，主要得益于越南产能释放、平均售价提升及V．Success并表。同时，公司面临来自新针织鞋面供应商的竞争压力，可能对平均售价造成下行压力。
• 估值吸引力：当前市盈率仅为8.3倍（历史）和7.6倍（19财年预测），低于平均市盈率10倍，且股息率为5.2%。招银国际维持买入评级，但将目标价下调至1.98港元。

关键信息

财务数据概览

区域销售表现

主要比率分析

资产负债比率

招银国际投资评级

• 买入：股价于未来12个月的潜在涨幅超过15%
• 持有：股价于未来12个月的潜在变幅在-10%至+15%之间
• 卖出：股价于未来12个月的潜在跌幅超过10%
• 未评级：招银国际并未给予投资评级

股东结构

股价表现（截至2018年6月）

结论

南旋控股在2018财年实现了销售的快速增长，但净利润略低于预期，主要受毛利率下滑影响。公司正积极拓展市场，尤其是通过越南产能释放和提升平均售价来提高盈利能力。然而，市场竞争加剧可能对平均售价造成下行压力。尽管如此，公司当前估值较低，吸引了招银国际维持买入评级。投资者需注意潜在的风险及市场不确定性。