20250630-国元国际控股-南旋控股-01982.HK-暖冬致FY25利润下降5.4_FY26利润率有望改善_4页_412kb

业绩摘要

主要财务指标

销售收入

✅ FY2024：43.789亿港元 (-0.6% YoY)
✅ FY2025：43.521亿港元

毛利率

✅ FY2024：17.7% → 🚀 +0.3pct (FY2025为18.0%)
✅ FY2025：18.0%

归母净利润

✅ FY2024：361.7百万港元 (↑ 168.3% YoY)
✅ FY2025：342.3百万港元 (-5.4% YoY)
✅ 净利润率：FY2025为7.9%

每股盈利

✅ FY2025：15.02港仙 (↓ 4.8%)，分红率75.2%

毛衣业务表现

核心业务数据分析

• 销量：2910万件 (-9.6% YoY)
• ASP: 115.6港元 (+5.9% YoY)
• 收入贡献：达成33.6亿港元，占总收益77%

业绩驱动因素

• 暖冬影响：快速订单减少
• 豪华羊绒品类需求上升，ASP提升
• 2个新客户订单增长显著

财务结构

资产质量

• 资产负债率：20.1%
• ROE：13.5%

现金流情况

• 经营活动现金流：2.2亿港元
• 现金余额复合下降 (-39.9%)

库存与运营资本

• 存货周转天数：108.3天 (↑10天 YoY)
• 应收/应付/存货平均周转天数：同比小幅增加

运营与扩展

• 产能：越南占比69%，中国31%
• 机会生产引擎：越南中部新厂产量提升，河北羊绒纱线线满产（900吨年产能）
• 资本开支：2026财年计划不超3亿港元（主要投资越南面料业务）

未来预测

展望与机会

• 毛衣业务：单位数增长，订单量充足
• 面料业务：2026财年目标盈利，已连续改善三个季度

估值与分配建议

• 市盈率：静态5.3倍
• 股息率：14.3%
• ✓ 强调低估值、高分红可持续性

我们观点总结

• ✓ 净利率在底部徘徊，26年有望抬升
• ✓ 竞争优势：越南产能、客户粘性
• ✓ 风险有限，资本支出高峰已过
• ★ 建议关注资金需求较小，稳定分红策略的企业目标