20250406-招商期货-国债期货周度报告_关税落地_国债避险属性有望增强_12页_672kb

策略报告总结

核心内容概述

本报告为招商期货发布的2025年4月6日国债期货周度报告，主要分析了国债期货市场走势、资金利率变化及宏观经济基本面情况，旨在为投资者提供交易策略与风险提示。

主要观点

• 国债期货走势：本周国债期货价格整体下行，各期限收益率继续走弱，2年期、5年期、10年期和30年期国债期货价格分别变动 +0.094%、+0.426%、+0.64% 和 +2.24%。
• CTD券与IRR：当前活跃合约为2506合约，各期限CTD券的IRR分别为97.2%、91.2%、85.2%、54.5%（统计近252个交易日），且本周IRR均有所上行。
• 基差变化：2月底以来，各期限CTD券净基差处于震荡区间，但本周短端、中端净基差下行明显。
• 资金利率：近期政策利率无明显变化，但隔夜、周市场利率及中长端市场利率下行明显。本周央行净回笼5,019亿元，资金面放松趋势中断。
• 宏观经济基本面：
  • 3月PMI录得50.5，高于荣枯线，显示制造业仍处于复苏过程中。
  • 2月社融新增22,333亿元，其中政府债券发行加速，但其他分项变动不大。
  • 居民端信贷以短期消费贷为主，改善空间较大；企业端中长贷-短贷增速剪刀差转负，显示信贷周期底部特征。
  • 社零内部结构性分化明显，两新政策效果显现，部分品类回暖，但汽车和建筑建材表现较弱。
• 交易策略：受特朗普对等关税落地影响，全球贸易摩擦升级，短期国债作为避险资产吸引力上升，收益率或进一步下行，利率曲线“牛陡”可期。中长期需警惕财政扩张可能推升通胀预期，压制债券表现。
• 风险提示：货币政策宽松超预期、经济复苏不及预期。

关键信息汇总

国债期货行情

CTD券IRR分位数（近252个交易日）

• 2年期：97.2%
• 5年期：91.2%
• 10年期：85.2%
• 30年期：54.5%

基差走势

• 本周短端、中端净基差下行明显，长端净基差有所改善。

资金利率变化

• 央行本周净回笼5,019亿元，资金面放松趋势中断。
• 隔夜、周市场利率及中长端市场利率下行明显。

宏观经济数据

• PMI：3月制造业PMI为50.5，高于荣枯线，显示制造业持续复苏。
• 社融数据：2月社融新增22,333亿元，政府债券发行加速。
• 信贷结构：企业端中长贷-短贷增速剪刀差转负，居民端短期消费贷是主要拖累项。

社零结构性分化

• 体育娱乐用品、通讯器材、金银珠宝和家电家具回暖。
• 汽车、建筑建材表现较弱。

结论

整体来看，当前国债期货市场呈现避险属性增强趋势，收益率继续下行。短期利率曲线“牛陡”可期，但需警惕财政扩张对通胀预期的潜在影响。投资者应关注政策动向与市场利率变化，合理评估风险，谨慎决策。