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国庆节前备货需求 沥青基本面向好

核心内容

沥青市场在国庆节前呈现出一定的备货需求，整体基本面向好，价格维持震荡走势，主力运行区间在[3000, 3400]元/吨。市场对沥青的需求预期有所回暖，但成本端原油价格的波动仍对价格形成压制。

主要观点

• 沥青价格维持震荡走势，主力运行区间[3000，3400]。
• 国庆节前备货支撑需求，库存下降拐点或已出现。
• 成本端原油价格上涨，对沥青价格形成拖累。
• 下游需求受降雨和疫情等因素影响，但预计节前有所回暖。

关键信息

1. 成本端供应充足

• 2021年第二批原油非国营贸易进口配额为3524万吨，同比减少35%。
• 但由于国家开征稀释沥青进口消费税，进口商在5月集中进口稀释沥青，导致5月进口量同比增加212.7%。
• 1-5月累计进口量为1191.87万吨，同比增加330.7%。
• 炼厂将逐步消化前期集中进口的稀释沥青，短期供应充足。

2. 供应情况

• 截至9月23日，石油沥青装置综合开工率为35.5%，环比下降2.9%。
• 华北地区开工率下降较为显著。
• 9月16-17日，中海泰州、山东海右、河北鑫海分别有85、180和250万吨产能停产或转产，但本周河北鑫海及齐鲁石化恢复生产，预计供应小幅增加。

3. 需求端分析

• 9月下旬，西北地区东南部、华北南部、江南华南等地降雨偏多，影响下游开工。
• 国庆节前有备货需求，预计下游需求环比回暖。
• 8月沥青产量为501万吨，环比增加66万吨，同比减少12%。
• 2021年8月公路交通固定资产完成投资为2267亿元，环比减少3.89%，同比减少8.33%。

4. 库存变化

• 截至9月23日当周，国内厂家与社会库存分别环比下降2.8%和3.1%。
• 综合库存率下降，库存拐点或已出现。

5. 环保与限电影响

• 限电政策主要影响山东和江苏的炼产。
• 山东地区部分主要炼厂9月份计划排产77万吨，10月份预计排产77万吨，环比下降1万吨。
• 江苏地区几家炼厂9-10月份计划排产都在23万吨左右，整体影响有限。

风险提示

1. 突发事件可能影响油价大幅波动。
2. 马瑞原油供给大幅缩减。
3. 宏观经济超预期下行，沥青需求骤降。

本周关注

• OPEC+产量情况
• 沥青库存变化
• 公路建设投资额
• 疫情发展

投资咨询业务资格

证监许可[2011年]1444号

图表说明

• 图1：沥青现货价格
• 图2：沥青基差（元/吨）
• 图3：委内瑞拉原油产量（千桶/天）
• 图4：杜里原油利润（元/吨）
• 图5：沥青产量及进出口量（万吨）
• 图6：炼厂开工率
• 图7：交通固定投资额（亿元）
• 图8：沥青库存率

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