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立高食品（300973.SZ）投资总结

核心内容

立高食品（300973.SZ）是一家专注于食品饮料/食品加工行业的公司。根据最新发布的2022年三季度业绩报告，公司当前股价为76.28元，总市值约为129.17亿元，流通A股为71.05百万股。分析师花小伟与韦香怡对该公司发布买入评级，认为其长期向好趋势不改，未来增长潜力较大。

主要观点

1. 业绩表现

• 2022年Q1-3：公司实现营收20.51亿元，同比增长4.58%；归母净利润1.00亿元，同比下降49.14%；扣非归母净利润0.94亿元，同比下降50.97%。
• 2022年Q3：营收7.28亿元，同比增长2.51%；归母净利润0.30亿元，同比下降50.53%；扣非归母净利润0.28亿元，同比下降55.35%。
• 盈利能力：公司毛利率为31.48%，同比下降3.61个百分点，其中Q3毛利率为32.10%，环比提升2.73个百分点，但同比仍承压。净利率下滑至4.13%，主要受成本压力和市场环境影响。

2. 业务表现

• 冷冻烘焙业务：保持稳健增长，Q3营收4.64亿元，同比增长4.5%。
• 烘焙原材料业务：Q3营收2.64亿元，同比下降0.9%。
• 渠道表现：
  • 商超渠道受大客户高基数及产品结构调整影响，收入有所下滑。
  • 流通饼店渠道因疫情导致生意规模下降，但公司通过渠道深挖和产品创新，实现Q3营收同比增速超10%。
  • 餐饮及新零售渠道受益于O2O平台的拓展与新客户开发，Q3同比增长50%以上。

3. 内部变革与战略调整

• 供应链改革：以地域为基本单元组建供应链中心，提升管理协同效率和产品质量。
• 销售团队整合：推动销售资源集约化，提升下沉渠道覆盖能力，试点已在湖南、东北、西北地区启动，预计2023年初全面铺开。
• 产品中心建设：成立集团层面的产品中心，实施项目组研发与产品委员会选品机制，加快新品研发响应速度与质量。

4. 未来展望

• 四季度预期：烘焙旺季叠加春节提前，行业需求有望回暖。同时，棕榈油等原料价格可能继续下行，毛利率有望进一步改善。
• 盈利预测：公司预计2022-2024年营业收入分别为30.73亿元、39.46亿元、48.90亿元，同比增长分别为9.1%、28.4%、3.9%。
• 归母净利润：预计分别为1.68亿元、3.06亿元、4.5亿元，同比增长分别为-40.6%、82.2%、47.2%。
• 估值指标：对应PE分别为77X、42X、29X，PE逐步下降，显示市场对其未来盈利预期的提升。

关键信息

股票数据

• 总股本：169.34百万股
• 流通A股：71.05百万股
• 52周股价区间：64.62-149.79元
• 总市值：129.17亿元
• 每股净资产：12.16元

财务预测与分析

风险提示

• 市场需求持续疲软
• 行业竞争加剧
• 原材料价格波动

投资建议

分析师建议维持“买入”评级，认为公司虽受疫情与成本波动影响，但其长期增长潜力未改，内部改革将增强公司动能，为未来成为综合烘焙服务商奠定基础。

分析师简介

• 花小伟：德邦证券研究所副所长，董事总经理，大消费组长，食饮和轻工首席分析师。拥有十年大消费研究经验，曾多次获得业内奖项。
• 韦香怡：2020年毕业于南洋理工大学，此前任职于东兴研究所，2022年加入德邦研究所，主要负责大众品研究。

投资评级说明

法律声明

本报告仅供德邦证券客户使用，不构成投资建议。报告中所用数据和信息来自公开市场资料，分析师不保证其准确性或完整性。本报告的发布不构成任何投资建议，也不对因使用本报告内容而产生的任何损失承担责任。未经授权，不得复制、分发或引用本报告内容。