医药生物行业投资策略报告：后疫情时代，修整后再迎新周期-20230703-万联证券-23页_1mb

后疫情时代医药生物行业投资策略总结

核心内容

本报告分析了后疫情时代医药生物行业的整体表现及未来发展趋势，提出了行业等待新一轮周期的判断，并对不同细分板块的投资策略进行了梳理。

主要观点

• 行业回顾：2023年上半年，申万医药生物指数下跌6.55%，跑输沪深300指数6.35个百分点，行业整体表现较差。估值回落至低位，与行业景气度下行周期相匹配。
• 后疫情时代趋势：疫情周期结束，部分受益于疫情的医药股将回归主业。政策周期尚未见底，集采常态化、制度化将持续压缩企业利润和估值空间。创新药和创新器械面临阶段性受阻，但市场空间广阔。
• 创新药&医疗器械：具备长期投资价值，国内创新药研发数量上升，市场空间广阔。支付多样化为创新市场提供新动能，且美联储加息周期接近尾声，估值压力减小。
• CXO行业：当前处于估值调整期，未来有望随着新一轮创新潮迎来成长周期，行业集中度提升将增强头部企业竞争力。
• 中药板块：政策支持明显，基本面稳健，估值合理，未来有望进入估值扩张期，是当前较为安全的投资选择。
• 医疗服务：具备长牛股潜质，市场空间广阔，需求端存在大量未被满足的消费和服务需求，诊疗秩序恢复将释放市场潜力。

关键信息

行业表现

• 2023年上半年申万医药生物指数下跌6.55%，排名31个一级行业第21位。
• 中药板块是唯一上涨的二级子行业，涨幅4.82%。
• 医疗服务板块跌幅最大，达-19.72%。

工业数据

• 医药制造业营业收入同比减少4.10%，利润总额同比减少23.80%。
• 疫情相关产业需求大幅减少，预计全年同比增速将继续下降。

估值情况

• 申万医药指数PE-TTM为26.67倍，处于历史低位。
• 各二级子行业估值均收缩至低位区间，医疗服务板块PE-TTM从高位180多倍降至27.73倍。

政策与集采

• 自2018年以来，国家医保局已开展八批次药品集采，平均降价幅度超50%。
• 高值耗材集采平均降价幅度超过80%，覆盖范围持续扩大。
• 政策要求2023年底每个省份集采药品数累计达到450种，其中省级集采应达到130种。

创新药与器械

• 国内创新药研发数量上升，上半年有17款国产1类新药获批，预计下半年接近20款。
• GLP-1R受体激动剂竞争加剧，专利陷阱问题突出，如百济神州遭遇艾伯维专利诉讼。
• 国内创新药出海面临专利风险，需谨慎应对。

CXO行业

• 当前估值为19.13X PE-TTM，为近几年低点。
• 行业处于阶段性调整期，未来有望随着新一轮创新潮迎来成长周期。
• 头部企业竞争力增强，行业集中度提升。

中药板块

• 政策支持明显，未来创新发展可期。
• 业绩增速稳健，估值合理，处于适中位置。
• 2022年《“十四五”中医药发展规划》提出多项支持政策，推动中药产业高质量发展。

医疗服务

• 医疗服务具备刚性需求，诊疗秩序恢复将释放消费潜力。
• 口腔医疗服务市场复合增长率达14.9%，远超成熟市场。
• 民营医疗服务机构发展迅速，成为公立医疗的必要补充。

投资建议

• 创新药&创新器械：长期布局，把握市场增长机遇。
• CXO行业：等待下一轮景气周期，关注行业整合带来的成长机会。
• 中药板块：政策支持、业绩稳健、估值合理，是当前较为安全的选择。
• 医疗服务：后疫情时代诊疗秩序恢复，具备长牛股潜质。

风险提示

• 集采政策力度超预期，可能导致企业利润和估值进一步压缩。
• 创新药和创新器械研发失败风险较高，可能对相关公司股价造成重大影响。

投资评级

• 行业评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上）。
• 公司评级：
  • 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上；
  • 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%；
  • 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%；
  • 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

基准指数

• 基准指数为沪深300指数。

免责条款

• 本报告不构成投资建议，投资者应自行决策并承担风险。
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