20230703-万联证券-医药生物行业投资策略报告_后疫情时代_修整后再迎新周期_23页_1mb

行业核心观点

• 行业回顾：2023年上半年申万医药生物指数下跌65.5%，跑输沪深300指数63.5个百分点，估值收敛至低位区间。
• 后疫情时代：医药行业等待新一轮周期，疫情相关企业回归主业，集采常态化持续压缩利润空间，创新药/器械面临阶段性困境。
• 创新药/器械：长期市场空间广阔，短期支付端压力缓解（如商业医疗保险发展），海外加息周期尾声有望缓解估值压力。
• CXO：估值调整为主，行业集中度提升，需等待新一轮创新潮带动需求。
• 中药：政策支持力度加大，业绩稳健增长，估值合理，具备避风港潜力。
• 医疗服务：诊疗秩序逐步恢复，民营机构补充公立资源，存在刚性需求，具备长牛股潜质。

投资建议

• 创新药/器械：长期布局，关注量变到质变的过程，把握政策支持下的创新机会。
• CXO：等待行业整合后的成长周期，关注头部企业。
• 中药：政策红利释放，优选营销能力强、产品突破的公司。
• 医疗服务：后疫情需求释放，关注眼科、口腔、二类疫苗等细分领域。

风险提示

1. 集采政策力度超预期，压缩企业利润空间。
2. 创新药/器械研发失败，市场商业化进程不及预期。