20170913-兴业证券-大理药业-603963.SH-心脑血管中药注射剂生产企业_13页_1mb

大理药业 (603963) 总结

核心内容

大理药业是一家专注于心脑血管领域中药注射剂生产与销售的知名制药企业，其主要产品包括醒脑静注射液、参麦注射液、黄芪注射液和亮菌甲素注射液。其中，醒脑静注射液和参麦注射液为公司核心产品，合计占公司营业收入的98%以上，分别用于治疗脑血管疾病和心血管疾病，是国家医保中成药乙类和甲类产品。

主要观点

• 公司在心脑血管疾病治疗领域具有较强竞争力，市场份额较高。
• 公司产品具有良好的市场口碑和品牌影响力，主要采用代理商模式进行销售。
• 公司积极拓展中药口服制剂、化药及生化制剂领域，以增强未来市场竞争力。
• 中药注射剂作为现代中药制剂，因其快速吸收和临床应用优势，受到政策支持和市场青睐。
• 公司在中药注射剂领域拥有29项已授权专利，技术优势明显。
• 公司的主营业务收入主要来自醒脑静注射液和参麦注射液，两者市场占有率分别达到11.48%和5.81%。

关键信息

股权结构与发行情况

• 发行前公司总股本为7,500万股，发行后将增至10,000万股，发行比例为25%。
• 杨君祥为公司控股股东，发行后持股比例降至25.50%。
• 社会公众股占比25%，发行价格为12.58元，建议在此价位申购。

财务指标

• 2016年营业收入为276百万元，净利润为62百万元。
• 2017-2019年预计营业收入分别为295、320、347百万元，净利润分别为66、70、74百万元。
• 2017年预计每股收益为0.66元，合理价格区间为13.2-16.5元。
• 毛利率和净利率分别从2016年的46.71%和22.5%提升至2017H1的58.98%和22.4%。

行业分析

• 心脑血管疾病中成药市场空间广阔，2015年重点城市公立医院销售额达到111.93亿元。
• 中药注射剂在医院终端中成药市场中占据重要地位，2015年市场份额占比达34.47%。
• 中药现代化发展推动中药注射剂的创新和应用，未来市场前景良好。

募投项目

• 公司拟募集26,249.92万元用于中药注射剂现代化发展、药品研发技术中心建设、营销网络拓展及补充营运资金。
• 项目包括中药注射剂二次开发、GMP技术改造、新建中药天然药取车间等。

盈利预测与估值

• 公司2017年预计EPS为0.66元，给予20-25倍PE估值，合理价格区间为13.2-16.5元。
• 可比公司如金陵药业、上海凯宝、振东制药等，平均PE为27.54倍，公司估值具有竞争力。

潜在风险

• 中药注射剂的安全性和政策风险。
• 原材料供应短缺及价格波动风险。
• 产品集中度过高风险。
• 医保目录调整和招标不及预期风险。

投资建议

• 公司在心脑血管领域具有较强的市场竞争力和增长潜力。
• 预计未来三年净利润稳步增长，盈利情况良好。
• 建议在发行价格12.58元时申购，合理价格区间为13.2-16.5元。
• 需关注中药注射剂政策变化、原材料价格波动及产品集中度等风险因素。