宏观深度报告：中国央行利率走廊设想演变-240725-浙商证券-25页_1mb

中国央行近期调整了利率走廊机制，强化了7天期逆回购利率作为核心政策利率的地位，并从数量招标转向固定利率招标，这种调整有助于提高市场的利率信号传递效率，充分发挥市场利率定价自律机制的引导作用。此外，央行同步下调MLF和7天逆回购利率，货币政策基调依然偏宽松，7天逆回购利率的下调将带动中长期贷款利率和存款利率下行，有助于支持实体经济融资需求。针对债券市场，央行着重引导国债收益率曲线趋于正常化，维护金融市场稳定。

利率体系的构成和功能是央行货币政策框架的重要基础，需区分政策利率、基准利率、官定利率和市场利率四个层面。①政策利率由央行主导，如7天逆回购利率，未来将成为核心调控工具；②基准利率包括央行公布的存贷款基准利率（目前已取消贷款基准利率）和LPR，二者分别作为“批发端”和“零售端”定价参考；③市场利率如DR007、国债收益率等则构成了各金融产品的指标性基准，在市场传导和央行调控中发挥重要作用。理解这些概念对于把握中国当前货币政策的多维度操作含义十分关键。

中国利率市场化进程持续推进，当前仍存在“利率双轨制”，即央行直接控制的政策利率和市场自主调节的利率并存。监管层采取渐进式开放政策，先放开贷款利率管制，后放开存款利率上限；同时加快构建利率走廊机制，并通过市场利率定价自律机制维护市场秩序。自2015年起，针对存款利率的管制逐步放宽，但删去官定基准的时机推迟，以避免对中小银行造成过度冲击。当前正通过培育DR007作为潜在存款基准利率、合理引导存款利率市场化调整机制等方式，促进利率体系向市场化、透明化迈进。