黑色金属季度报告：整体不确定性因素增多，关注铁矿高空机会-20230926-云财富期货-36页_1mb

黑色金属季度报告总结

核心内容概述

本报告主要分析四季度黑色金属市场，包括钢材、铁矿石、焦炭及焦煤，从供给、需求及宏观环境等多个维度进行逻辑推演，并提出相应的策略建议。

主要观点

• 宏观环境改善：国内外宏观政策环境预期改善，市场整体承压减弱，国内宏观环境持续宽松，对黑色相关商品形成支撑。
• 钢材供需趋紧：供给端受粗钢压减及环保限产影响，预计逐步收紧；需求端受政策刺激及传统旺季影响，预期提升，但受地产拖累，实际改善空间有限。
• 铁矿石供需宽松：国内铁矿石产量持续增长，但四季度环比小幅回落；进口量偏稳，需求端因粗钢压减及环保限产而收缩，价格重心继续下移。
• 焦炭供需宽松：焦化产能净淘汰，但对产量影响有限；焦炭需求受粗钢压减及环保限产影响，预计逐步收紧。
• 焦煤供需宽松：国内产量稳中有升，进口量稳中有增，供给弹性提高；需求端受生铁产量下降影响，预计整体供需宽松。

关键信息

1. 宏观环境

• 国内：货币政策持续宽松，房地产政策不断优化，刺激空间仍存。
• 国际：美联储紧缩进程有望停滞，市场压力逐步缓解。

2. 钢材

• 供给：粗钢压减及环保限产压力较大，产量释放受限。
• 需求：政策刺激及传统旺季将提升钢材需求预期，但地产拖累实际需求改善有限。
• 价格：受宏观支撑及需求预期改善，钢材价格仍较有韧性。

3. 铁矿石

• 供给：国内产量持续增长，四季度环比小幅回落；进口量偏稳，四大矿山产量稳中偏增。
• 需求：受粗钢压减及环保限产影响，生铁产量下降，铁矿石需求收缩。
• 价格：供需趋于宽松，价格重心继续下移。

4. 焦炭

• 供给：焦化产能净淘汰，但对产量影响有限。
• 需求：受粗钢压减及环保限产影响，焦炭需求预期下行。
• 价格：供需趋于宽松，价格或进一步承压。

5. 焦煤

• 供给：国内产量稳中有升，进口量稳中有增，供给弹性提高。
• 需求：受生铁产量下降影响，焦煤需求预期减弱。
• 价格：供需宽松，价格下行驱动偏强。

策略建议

• 单边策略：铁矿石四季度供给偏稳，需求收缩，整体供需宽松，下行驱动偏强，操作上可等待高位沽空机会。
• 风险提示：
  • 宏观刺激超预期
  • 粗钢压减预期落空
  • 焦化淘汰产能大幅超预期
  • 钢材需求持续超预期改善
  • 海外矿石发运超预期回落
  • 国际经济超预期改善
  • 进口煤大幅收紧
  • 煤矿事故导致超预期停产

图表目录

• 图表1：美国PMI
• 图表2：美国CPI（%）
• 图表3：社会融资规模累计同比（%）
• 图表4：社会融资规模月度值（亿元）
• 图表5：民间固定资产投资当月值（亿元）
• 图表6：民间固定资产投资占比（%）
• 图表7：全国固定资产投资（亿元）
• 图表8：固定资产投资累计同比（%）
• 图表9：基建投资月度值（亿元）
• 图表10：基建投资累计同比（%）
• 图表11：固定资产投资累计增速（%）
• 图表12：基建投资月度同比（%）
• 图表13：基建投资分类表现（%）
• 图表14：交通运输行业分类表现（%）
• 图表15：近期房地产相关政策梳理
• 图表16：百城土地面积成交月度值（万平方米）
• 图表17：地产开发到位资金分项（%）
• 图表18：房屋销售面积月度值（万平方米）
• 图表19：房屋销售面积累计同比（%）
• 图表20：房地产投资月度值（亿元）
• 图表21：房地产投资累计同比（%）
• 图表22：房屋新开工面积月度值（万平方米）
• 图表23：房屋新开工面积累计同比（%）
• 图表24：房屋施工面积月度值（万平方米）
• 图表25：房屋施工面积累计同比（%）
• 图表26：月度汽车产量（万辆）
• 图表27：月度汽车销量（万辆）
• 图表28：船舶单月新接订单量（万载重吨）
• 图表29：造船持有订单量（万载重吨）
• 图表30：挖掘机单月产量（台）
• 图表31：挖掘机单月销量（台）
• 图表32：家用洗衣机产量（万台）
• 图表33：制造业投资累计同比（%）
• 图表34：钢材出口量（万吨）
• 图表35：年内粗钢压减政策汇总
• 图表36：粗钢月度产出（万吨）
• 图表37：生铁月度产出（万吨）
• 图表38：247钢厂高炉开工率（%）
• 图表39：247家钢厂高炉盈利率（%）
• 图表40：唐山空气质量综合指数
• 图表41：北京空气质量综合指数
• 图表42：国内铁矿石原矿产量累计值（万吨）
• 图表43：全国矿山产能利用率（%）
• 图表44：四大矿山年度产量预期（万吨）
• 图表45：四大矿上半年产销情况（万吨）
• 图表46：铁矿总进口量（万吨）
• 图表47：进口澳洲矿（万吨）
• 图表48：进口巴西矿（万吨）
• 图表49：铁矿全球发运量（万吨）
• 图表50：全球除中国外生铁产量（万吨）
• 图表51：印度生铁产量（千吨）
• 图表52：日均粗钢产量测算（万吨）
• 图表53：日均生铁产量（万吨）
• 图表54：废钢当月进口量（吨）
• 图表55：生铁产量/粗钢产量比值（%）
• 图表56：截止今年8月焦化产能变动情况（万吨）
• 图表57：年初预期2023年焦化产能变动情况（万吨）
• 图表58：焦炭当月产量（万吨）
• 图表59：独立焦企产能利用率（%）
• 图表60：焦企平均利润（元/吨）
• 图表61：焦企利润叠加开工率（元/吨、%）
• 图表62：焦炭表观消费量（万吨）
• 图表63：铁水日均产量（万吨）
• 图表64：焦炭出口利润（元/吨）
• 图表65：焦炭当月出口量（万吨）
• 图表66：焦煤当月产出同比（%）
• 图表67：我国炼焦煤当月产量（万吨）
• 图表68：当月焦煤进口量（万吨）
• 图表69：蒙煤当月进口量（万吨）
• 图表70：澳煤当月进口量（万吨）
• 图表71：俄罗斯煤当月进口量（万吨）
• 图表72：炼焦煤供需缺口预测（万吨）
• 图表73：炼焦煤当月消费量（万吨）

交易咨询业务资格号

• 新证监许可【2020】3号

黑色金属研究团队

• 研究员：王永华

  • wangyonghua@cloudfuture
  • 从业资格号：F03092122
  • 投资咨询号：Z0017003

• 研究员：徐轲

  • xuke@cloudfutures.cn
  • 从业资格号：F3069218
  • 投资咨询号：Z0015058

法律声明

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