20260326-国盛证券有限责任公司-力量发展-01277.HK-宁夏_南非业绩放量在即_直接受益海外煤价上涨_高分红彰显投资价值_4页_663kb

力量发展 (01277.HK) 总结

核心内容

力量发展（01277.HK）是一家以煤炭开采为核心业务的公司，近年来积极拓展海外业务，并在宁夏、南非等地区推进多个煤矿项目。公司2025年财报显示，尽管营收同比略有下降，但其高分红政策和海外煤矿项目的推进使其具备较高的投资吸引力。

主要观点

• 业绩表现：2025年公司营收为52.93亿元，同比减少6.4%；归母净利润为8.96亿元，同比减少57.5%。公司建议每股末期股息为6港仙。
• 高分红属性：2025年累计派息14.5港仙/股，现金分红金额达11.03亿元，分红比例高达123.2%。公司3月25日收盘价为2.4港元/股，股息率达到6.04%。
• 海外拓展：公司通过认购MCMining获得51%权益，重点开发南非Makhado煤矿及塞拉利昂金红石矿项目。其中，Makhado项目预计2026年上半年正式投产，资源禀赋优异，具备较大的盈利潜力。
• 国内煤矿进展：宁夏永安煤矿和韦一煤矿分别计划于2026年和2028年实现满产，预计可显著提升公司盈利能力。
• 附属业务情况：房地产及物业管理业务在2025年亏损约4.07亿元，其中房地产业务因市场波动进行非现金性减值约2.87亿元。

关键信息

煤炭业务

• 核心资产：公司拥有内蒙古大饭铺煤矿、宁夏永安煤矿及韦一煤矿，同时通过认购MCMining拓展海外业务。
• 2025年产销数据：5000大卡低硫动力煤销量微增0.7%至约736万吨，平均售价602.8元/吨，同比下降19.9%。
• 项目投产计划：
  • 永安煤矿：预计2026年产50万吨原煤，2027年实现满产。
  • 韦一煤矿：目前处于建设阶段，计划于2026年下半年联合试运转，2028年满产。
  • 南非Makhado煤矿：预计2026年上半年正式投产，煤炭资源量约7.06亿吨，可采储量约2.96亿吨，煤种为硬焦煤及动力煤。
• 盈利潜力：随着项目投产，预计宁夏煤矿年化利润至少为7~8亿元，南非项目归母年化利润至少为1亿美元。

附属业务

• 房地产及物业管理业务：公司近年来收购多个房地产项目，包括住宅、别墅、写字楼、公寓及商铺。2025年收入约6.93亿元，但因市场波动出现非现金性减值，导致亏损。
• 其他分部：农牧业及雪茄烟草业务在2025年也出现亏损，约1.65亿元。

股息与估值

• 股息率：2025年股息率达6.04%，显示出公司良好的分红能力。
• 盈利预测：上调2026-2027年盈利预测，并新增2028年预测，预计公司2026-2028年营业收入分别为68.85、72.95、74.89亿元，归母净利润分别为19.47、25.96、35.71亿元。
• 估值指标：对应PE分别为9.2X、6.9X、5.0X，显示出公司估值较低，具备投资价值。

财务指标

偿债能力

• 资产负债率：2025年为39.7%，预计未来逐年下降至30.5%。
• 流动比率：2025年为0.9，预计2026年后逐步改善。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 理由：公司具备良好的分红能力，海外煤矿项目有望带来显著盈利增长，且估值处于低位，具备较高的投资价值。

风险提示

• MC Mining开发进度不及预期
• 下游需求不及预期
• 煤价大幅下滑
• 地产业务减值
• 收购事项不及预期

股票信息

股价走势

分析师声明

本报告由国盛证券研究所分析师团队发布，分析师包括张津铭、刘力钰、高紫明、鲁昊、张卓然。报告内容基于公开资料，不构成投资建议，且可能随市场变化调整。

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