> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 力量发展（01277.HK）总结 ## 核心内容概述 力量发展（01277.HK）在2026年上半年实现了营收和净利润的显著增长，其中净利润同比大幅上升36.8%，主要受益于煤炭价格上涨和成本控制。公司作为一家以煤炭为核心业务的民营企业，同时拓展了非煤业务，整体表现优于市场预期。 ## 主要观点 - **业绩反弹显著**：2026年上半年公司营收25.2亿元，同比增长0.4%；净利润7.7亿元，同比增长36.8%。 - **核心业务表现亮眼**：煤炭业务收入22.3亿元，占总收入的88.4%；除税前溢利约12亿元，同比增长29.4%。 - **煤价上涨推动利润**：核心产品5000大卡低硫环保动力煤平均售价达694元/吨，同比上涨17.6%，高于秦皇岛均价（684元/吨）。 - **在建项目放量在即**：国内永安煤矿（120万吨/年）和韦一煤矿（90万吨/年）预计分别于2027年上半年和下半年投产，2028年将实现满产；南非马卡多露天煤矿已投产，未来两年产能将显著提升。 - **附属业务亏损收窄**：附属业务收入约2.9亿元，亏损同比收窄51.2%，主要受行业疲软及初期开发影响。 - **高分红回报股东**：公司拟派发中期股息6.0港仙/股，分红率约60%，对应股息率约6.4%。 - **盈利预测与投资建议**：维持“优于大市”评级，预计2026-2028年归母净利润分别为18.2/22.5/24.8亿元，对应PE分别为9.4/7.6/6.9。 ## 关键信息 ### 财务表现 - **营业收入**：2026年预计为61.44亿元，同比增长16.1%。 - **归母净利润**：2026年预计为18.16亿元，同比增长103%。 - **每股收益**：2026年预计为0.22元，2027年预计为0.27元，2028年预计为0.29元。 - **毛利率**：2026年预计为50%，2027年及2028年维持在50%和51%。 - **EBIT Margin**：2026年预计为40.4%，2027年和2028年分别为40.7%和41.4%。 - **ROE**：2026年预计为20.4%，2027年及2028年分别为23.0%。 - **资产负债率**：2026年预计为41%，2027年及2028年分别为41%和39%。 ### 项目进展 - **国内煤矿**： - 永安煤矿（120万吨/年）预计2027年上半年投产； - 韦一煤矿（90万吨/年）预计2027年下半年投产； - 2028年实现满产。 - **配套选煤厂**：年处理能力240万吨。 - **南非煤矿**： - 2026年4月完成认购MCMining 51%股份； - 2026年6月及8月认购可转换票据，计划进一步注资扩股； - 马卡多露天煤矿已投产，2026年预计生产焦煤28万吨、动力煤23万吨。 - **塞拉利昂金红石矿**： - 与Minenet合作开发； - 项目预计2026年10月前投产； - 第一阶段三条生产线预计年产重砂矿约22万吨，2026年预计产量2.6万吨。 ### 财务预测与估值 - **EV/EBITDA**：2026年预计为9.1，2027年为7.8，2028年为7.1。 - **P/B**：2026年预计为1.9，2027年为1.8，2028年为1.6。 - **企业自由现金流**：2026年预计为1007百万元，2027年为1545百万元，2028年为1692百万元。 - **权益自由现金流**：2026年预计为1842百万元，2027年为1482百万元，2028年为1630百万元。 ## 风险提示 - 煤炭等大宗商品价格波动风险； - 安全生产事故影响； - 产能释放不及预期； - 煤炭销售不及预期； - 分红率不及预期； - 非煤业务对业绩的影响； - 关联交易可能影响公司现金流及业绩。 ## 投资建议 - **评级**：优于大市（维持）； - **盈利预测**：2026-2028年归母净利润分别为18.2/22.5/24.8亿元； - **估值指标**：2026年PE为9.4，2027年为7.6，2028年为6.9。 ## 附录 ### 分析师信息 - **刘孟峦**：010-88005312，liumengluan@guosen.com.cn，S0980520040001 - **胡瑞阳**：0755-81982908，huruiyang@guosen.com.cn，S0980523060002 ### 公司基本信息 - **股票代码**：01277.HK - **收盘价**：2.14港元 - **总市值/流通市值**：18360百万港元 - **52周最高价/最低价**：2.61/1.08港元 - **近3个月日均成交额**：37.56百万港元 ### 财务预测与估值指标 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|--------|--------|--------|--------|--------| | 每股收益 | 0.25 | 0.11 | 0.22 | 0.27 | 0.29 | | 每股红利 | 0.00 | 0.00 | 0.13 | 0.16 | 0.18 | | 每股净资产 | 0.98 | 0.97 | 1.05 | 1.16 | 1.28 | | ROIC | 24% | 12% | 20% | 22% | 23% | | ROE | 26% | 11% | 20% | 23% | 23% | | 毛利率 | 55% | 38% | 50% | 50% | 51% | | EBIT Margin | 48% | 28% | 40% | 41% | 41% | | EBITDA Margin| 50% | 31% | 44% | 44% | 44% | | 收入增长 | 19% | -6% | 16% | 20% | 8% | | 净利润增长率 | 2% | -58% | 103% | 24% | 10% | | PE | 8.1 | 19.1 | 9.4 | 7.6 | 6.9 | | PB | 2.1 | 2.1 | 1.9 | 1.8 | 1.6 | | EV/EBITDA | 8 | 14 | 9 | 8 | 7 |