> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 力量发展（01277.HK）总结 ## 核心内容 力量发展（01277.HK）于2026年发布中报业绩公告，显示公司上半年实现营业收入25.21亿元，同比增长0.4%；归母净利润7.57亿元，同比增长35.6%；净利润率30%，同比提升7.8个百分点。公司盈利弹性显著，主要得益于煤炭业务利润增长及中期分红政策。 ## 煤炭业务表现 - **营收与利润**：2026年H1煤炭营收22.27亿元，同比下降4.4%；利润总额12.02亿元，同比增长29.4%。 - **产销及煤价**：2026年H1低硫动力煤平均售价约为694元/吨，同比上涨17.6%；销量同比下降约10.3%，主要受市场环境和出货策略影响。 - **煤矿项目进展**： - **永安煤矿**：设计年产能120万吨，目前处于联合试运转阶段，预计2027年H1正式投产。 - **韦一煤矿**：设计年产能90万吨，仍在建设中，计划2027年下半年投产，2028年满产。 - **南非煤矿**：2026年4月完成对MC Mining 51%股权认购，6月及8月进一步注资。参与四个煤矿项目，煤炭资源总量约82.96亿吨，其中马卡多露天煤矿项目已于2026年8月投产，预计未来两年产能提升至焦煤220万吨/年、动力煤180万吨/年。 ## 房地产及物业管理业务 - **进展**：太原力量、茂名力量、秦皇岛力量的房产项目已陆续签约及交付。 - **财务表现**：2026年H1附属业务收入2.93亿元，除税前亏损0.37亿元，同比减亏约51.2%。 - **盈利改善**：附属业务盈利能力逐步提升，有望在未来进一步改善。 ## 中期分红 - **派息政策**：中期每股股息6.0港仙，派息总额5.16亿港元，分三期于10、11、12月支付。 - **分红比例**：现金分红比例约59%，显示出公司对股东回报的重视。 ## 盈利预测与估值 - **盈利预测**： - 2026年：营业收入69.85亿元，归母净利润20.67亿元； - 2027年：营业收入73.95亿元，归母净利润26.11亿元； - 2028年：营业收入81.26亿元，归母净利润35.75亿元。 - **估值**： - 2026年PE为7.6倍； - 2027年PE为6.0倍； - 2028年PE为4.4倍。 - **投资评级**：维持“买入”评级，认为公司未来盈利增长潜力大。 ## 风险提示 - **开发进度风险**：南非MC Mining项目开发进度可能不及预期。 - **需求风险**：下游煤炭需求可能低于预期。 - **价格风险**：煤价大幅下滑可能影响盈利能力。 - **地产业务风险**：存在房产减值风险。 - **收购风险**：收购事项可能未达预期。 ## 财务数据概览 | 财务指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |----------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万人民币) | 5,656 | 5,293 | 6,985 | 7,395 | 8,126 | | 归母净利润(百万人民币) | 2,110 | 896 | 2,067 | 2,611 | 3,575 | | EPS 最新摊薄 (元/股) | 0.25 | 0.10 | 0.24 | 0.30 | 0.42 | | P/E (倍) | 7.5 | 17.6 | 7.6 | 6.0 | 4.4 | | P/B (倍) | 1.9 | 1.9 | 1.8 | 1.6 | 1.4 | ## 财务比率分析 | 比率 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 毛利率(%) | 55.2 | 38.4 | 46.6 | 48.9 | 47.5 | | 净利率(%) | 37.3 | 16.9 | 29.6 | 35.3 | 44.0 | | ROE(%) | 25.6 | 11.0 | 23.0 | 26.0 | 31.2 | | ROIC(%) | 23.4 | 10.4 | 21.0 | 24.0 | 29.1 | | 资产负债率(%) | 36.3 | 39.7 | 38.5 | 36.7 | 35.2 | | 净负债比率(%) | 3.0 | 9.6 | 1.7 | -3.0 | -9.1 | | 总资产周转率 | 0.5 | 0.4 | 0.5 | 0.5 | 0.5 | | 每股收益(最新摊薄) | 0.25 | 0.10 | 0.24 | 0.30 | 0.42 | | 每股经营现金流(最新摊薄) | 0.27 | 0.13 | 0.29 | 0.29 | 0.27 | | 每股净资产(最新摊薄) | 0.96 | 0.95 | 1.04 | 1.17 | 1.33 | ## 股票信息 | 项目 | 数据 | |------|-----| | 行业 | 煤炭开采 | | 前次评级 | 买入 | | 08月25日收盘价(港元) | 2.12 | | 总市值(百万港元) | 18,187.96 | | 总股本(百万股) | 8,599.51 | | 自由流通股(%) | 100.00 | | 30日日均成交量(百万股) | 12.89 | ## 股价走势  ## 分析师与研究团队 - **分析师**：张津铭、刘力钰、高紫明、鲁昊 - **研究助理**：张晓雅 ## 相关研究 1. 《力量发展（01277.HK）：配售落地，压制出尽望星辰大海》（2026-06-04） 2. 《力量发展（01277.HK）：宁夏、南非业绩放量在即，直接受益海外煤价上涨，高分红彰显投资价值》（2026-03-26） 3. 《力量发展（01277.HK）：立足蒙宁，掘金海外，“三高”赋能，可有大为》（2026-01-26） ## 投资建议说明 - **评级标准**：基于报告发布日后的6个月内公司股价或行业指数相对基准指数的市场表现。 - **股票评级**：买入（相对基准指数涨幅在15%以上）。 - **行业评级**：增持、中性、减持（依据相对基准指数涨幅或跌幅划分）。 ## 免责声明 本报告由国盛证券股份有限公司发布，仅供其客户使用。本报告内容可能随时调整，不构成投资建议，亦不保证信息的准确性与完整性。投资者应自行关注相关更新。