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交银国际消费行业2025上半年业绩总结

一、整体市场表现

1. 温和复苏，结构性分化：

   • 2025上半年消费行业温和修复，体验型消费占优，情绪消费驱动潮玩行业高速增长。
   • 全球化进程加速，家电、零售企业海外收入占比提升，海外业务成为新增量。
   • 运营效率成为盈利分化的关键，头部企业通过降本增效维持盈利能力。

2. 行业亮点：

   • 体验型消费：泡泡玛特收入增长204%，情绪消费成重要动力。
   • 全球化布局：美的、安踏海外收入年增18%/14%，泡泡玛特海外收入激增440%。
   • 运营效率：伊利、华润啤酒等公司通过降本增效改善利润率。

二、细分行业表现

1. 潮玩零售：

   • 泡泡玛特、名创优品增长强劲，海外扩张是主要驱动力。
   • 推荐泡泡玛特（买入），看好其多元化IP与全球化布局。

2. 家电：

   • 政策支持与全球化推动增长，美的、海尔海外收入亮眼。
   • 行业竞争激烈，毛利率略有下滑，高端化趋势支撑长期发展。

3. 体育用品：

   • 线上渠道表现优于线下，毛利率受折扣压力影响。
   • 推荐安踏（买入），看好其多品牌战略及运营效率。

4. 乳制品：

   • 液态奶需求偏弱，冰淇淋、奶酪等新品类增长显著。
   • 推荐伊利（买入），其盈利改善能力突出。

5. 啤酒：

   • 原材料成本下行支撑毛利率，高端化进程短期承压但长期趋势明确。

6. 餐饮：

   • 同店销售复苏缓慢，客单价和技术升级是主要驱动力。

三、投资主线

1. 高增速细分领域：

   • 泡泡玛特：情绪消费驱动，全球布局加速。
   • 潮玩零售龙头：情绪溢价与产品创新能力突出。

2. 运营效率领先的龙头：

   • 安踏：多品牌战略与精细化运营。
   • 美的集团：全球化与高端化趋势。
   • 伊利：产品结构优化与降本增效。

四、行业趋势

1. 全球化成为新增长点：

   • 家电、体育用品等企业海外布局成效显著，供应链优化持续推进。

2. 运营效率是盈利关键：

   • 头部企业通过降本、提效维持竞争力，中小公司盈利压力较大。

3. 需求恢复节奏分化：

   • 高端品类需求韧性较强，经济型消费复苏仍需观察。

分析师评级

• 重点推荐：泡泡玛特、华润啤酒、安踏、美的集团、伊利股份。
• 中性评级：李宁、中国飞鹤、九毛九等。
• 风险提示：部分公司收入指引下调，消费情绪谨慎，运营压力仍存。

估值与前景

• 各行业估值分化明显，高成长性公司估值支撑较强。
• 2025下半年需关注促销力度、原材料价格及需求复苏节奏。

以上为交银国际2025年消费行业研究报告核心分析内容，供投资参考。