20240815-华创证券-_宏观快评_美国7月CPI数据点评_9月降息50bp的条件尚不够_11页_718kb

美国7月CPI数据点评：支持9月降息但不充分

核心结论

7月份美国CPI数据完全符合市场预期，整体CPI和核心CPI环比小幅反弹，同比继续下降。这为美联储在9月会议上开启降息提供了支持，但目前尚不具备降息50个基点的充分条件。

支持9月降息的因素

• 符合预期的数据表现：7月CPI同比从3%降至2.9%，环比增长0.2%，完全符合市场预期。核心CPI同比从3.3%降至3.2%，环比增长0.2%，同样符合预期。
• 通胀趋势：7月通胀放缓的趋势仍在继续，但数据符合美联储去通胀的预期，尤其是核心CPI的环比反弹情况类似历史数据，支持9月降息概率。

不支持50bp降息的因素

• 就业市场不稳：尽管7月非农数据超预期疲软，但就业数据仍存在噪音，飓风等因素影响了数据的可信度。此外，失业率高位增长主要是供给增长推动，连续触发萨姆法则的概率较低。
• 金融市场波动不足：回顾历史（2001年和2007年美联储首次降息50bp前的情况），市场当时经历了明显的股市下跌、VIX指数大幅上升以及金融条件收紧。而当前，市场波动并未达到这一程度，近期美股虽有下跌，但迅速反弹，VIX指数短暂飙升后迅速回落，金融条件依然宽松。
• 经济基本面支撑强：私人部门资产负债表稳健，财政支出维持高位，产业政策的作用仍在提供企业投资支撑。目前没有出现“超额财富崩塌”（如房价、股市大幅下降），因此衰退的可能性仍较低。

风险提示

• 美国就业市场超预期走弱；
• 金融市场流动性危机风险。

核心关注指标

• 资产端：股债相关性；
• 负债端：欧日兑美元离岸流动性；
• 风险情绪：VIX指数；
  若上述三大指标未显示危机征兆，且经济逐步软着陆，则“衰退交易”可能逐步收尾。

该报告由华创证券宏观研究团队撰写，详细分析了当前美国经济与通胀形势，为投资者提供决策参考。