20210405-开源证券-凤祥股份-09977.HK-港股公司信息更新报告_业务转型及禽价影响当期业绩_双品牌优势初显现_3页_479kb

凤祥股份（09977.HK）总结

核心内容

凤祥股份（09977.HK）是一家正在经历业务转型的禽类加工企业，致力于从传统的生鸡肉制品向深加工鸡肉制品转变，并积极布局新零售渠道，以提升品牌影响力和市场竞争力。公司目前处于业务结构调整的关键阶段，同时面临禽价下行带来的短期业绩压力。

主要观点

• 业务转型：公司已基本完成从生鸡肉制品向深加工鸡肉制品的转型，2020年深加工鸡肉制品收入占比达到45.5%，显著高于2019年的36.5%。
• 品牌建设：公司通过“优形”和“凤祥”双品牌战略，强化产品在消费市场的差异化定位，提升议价能力。
• 新零售布局：2020年公司新零售渠道收入达7.93亿元，同比增长214.2%，占总营收比重提升至20.3%。
• 短期业绩承压：受禽肉价格下行及原材料成本上升影响，2020年公司净利润同比大幅下降81.77%，短期盈利能力面临挑战。
• 盈利预期：分析师预计公司2021-2023年归母净利润分别为3.5亿元、6.0亿元、8.7亿元，EPS分别为0.3元、0.4元、0.6元，对应PE分别为8.4倍、4.9倍、3.4倍，估值处于较低水平，维持“买入”评级。
• 财务表现：公司毛利率和净利率在2021年预计有所回升，ROE亦逐步改善，反映公司盈利能力提升趋势。

关键信息

财务数据概览

股票信息

• 当前股价：2.500港元
• 一年最高最低：4.780/2.100港元
• 总市值：35.00亿港元
• 流通市值：8.88亿港元
• 总股本：14.00亿股
• 流通港股：3.55亿股
• 近3个月换手率：66.17%

品牌与渠道表现

• 新零售收入：2020年达7.93亿元，同比增长214.2%，占营收比重提升至20.3%。
• “优形”品牌：2020年收入2.31亿元，同比增长280.3%。
• “凤祥”品牌：2020年收入5.18亿元，同比增长231.1%。
• 渠道覆盖：线下覆盖全国超3万家优质便利店，线上与淘宝、京东、抖音、快手等平台战略合作。

风险提示

• 禽肉价格持续下行
• 短期营销费用投入较高
• 即食鸡胸肉市场仍处于初期阶段，规模有限

投资评级说明

• 买入（Buy）：预计相对强于市场表现20%以上
• 增持（outperform）：预计相对强于市场表现5%~20%
• 中性（Neutral）：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动
• 减持：预计相对弱于市场表现5%以下

估值方法局限性

• 分析基于各种假设，不同假设可能导致结果差异
• 估值方法及模型有其局限性，结果不保证所涉及证券能够在该价格交易

法律声明

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