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白羽鸡行业周期底部反转可期，新零售助力盈利提升

核心内容

白羽鸡行业正处于周期底部反转的临界点。由于2019年猪肉价格上涨，鸡肉作为替代品也同步上涨，行业加快祖代种鸡更新，导致2019年和2020年祖代种鸡更新量分别达到122.35万套和100.28万套。截至2021年7月，祖代和父母代种鸡存栏量仍处于高位，但行业整体利润低迷。预计随着供给逐渐释放，行业盈利有望回升，周期反转可期。

主要观点

1. 行业周期反转预期

   • 2019年和2020年祖代种鸡存栏量显著上升，行业供给增加，导致当前各环节利润均偏低。
   • 猪肉价格短期内难以回升，鸡肉替代效应持续，行业盈利低迷可能持续一段时间。
   • 但行业亏损状态难以长期维持，周期底部已现，未来有望反转。

2. 公司产能扩张与融资计划

   • 公司预计2021年上半年养殖和屠宰产能增长64%，达到1.8亿羽。
   • 公司计划首次公开发行A股，融资能力增强，为产能扩张和新零售拓展提供支持。

3. 新零售业务发力，弱化周期性影响

   • 公司积极拓展C端新零售业务，通过稳定零售价格和优化产品组合，提升终端销售均价。
   • 2020年新零售业务收入同比增长214.2%，占总收入的20.3%。
   • 旗下品牌“优形”主打健康产品，推出沙拉鸡胸肉、蛋白棒等爆品，线上会员复购率达44%。
   • 新零售渠道覆盖全国约3万家便利店，包括全家、罗森等，并计划拓展至港澳地区。

4. 鸡肉消费增长空间广阔

   • 2019年人均鸡肉消费量为12.1kg，远低于日本、韩国和美国。
   • 随着健康意识提升和人口老龄化加剧，鸡肉消费占比有望提高，市场增长潜力大。
   • 2020年白羽肉鸡市场规模为971亿元，预计2024年将达1342亿元，CAGR超8.4%。

关键信息

• 行业现状：白羽鸡行业受周期性影响明显，当前处于利润低迷阶段。
• 公司发展：公司正加速产能扩张，并通过A股上市增强融资能力。
• 新零售策略：公司通过C端业务提升盈利稳定性，优化产品结构和渠道覆盖。
• 市场前景：我国鸡肉消费仍有较大增长空间，白羽肉鸡市场未来有望持续扩张。
• 财务表现：2021年预测收入489亿元，毛利59.85亿元，净利润27.15亿元，市盈率8.33倍，市净率0.58倍。

风险提示

• C端新零售拓展不及预期
• 养殖疫病风险
• 原材料价格波动风险

分析师信息

• 分析师：周霖
  • 联系电话：(852)39830857
  • 邮箱：euruszhou@dwzq.com.hk

联系人信息

• 联系人：李润泽
  • 邮箱：leonli@dwzq.com.hk

股票数据

财务数据（百万元人民币）