> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 当前重点看好大飞机和军贸 # 核心观点 - 加大军工板块配置，核心看好大飞机和军贸。当前市场对于军工板块的关注度主要集中在商业航天和AI相关燃气轮机，对大飞机、军贸等预期较低。我们认为大飞机瓶颈环节提速超预期、军贸在中东等新市场份额提升的预期有望随近期地缘事件强化，应重点加大这两个方向的配置，并等待商业航天、内需方向的机会。 - 大飞机：商发等核心环节攻坚提速，看好今年大飞机板块主题投资。市场当前对大飞机板块关注度和预期均较低，认为受供应链扰动影响爬坡上量，C919交付量会持续低于预期。我们认为发动机、机载等核心分系统攻坚提速，商发长江1000明年有望取得适航认证，为后续进入商业运营奠定基础，在预期层面也基本解除了核心环节对大飞机批产上量的阻碍。大飞机产业空间大、壁垒高、附加值高，今明两年是我国大飞机提速发展的关键年，随着攻坚任务的持续推进，商发、机载等核心环节加速突破，我国大飞机产业发展速度有望超预期。 - 军贸：中东局势高度紧张，地区国防需求上升+我国军贸份额提升的预期有望强化。美军在中东大规模集结，美总统特朗普2/20对媒体确认，正在考虑对伊朗进行“初步的有限军事打击”。中东国家常年位列军贸进口前十，中东紧张局势加速有望提升该地区的整体军费支出和军贸进口。此外，从依靠单一来源到供应多元化的转变也成为中东地区国家保障国防安全的核心诉求，我国军贸份额有望得到提升，对高端装备、防御性装备和高效费比常规武器装备的需求有望增加。 - 商业航天：坚定看好上半年主题机会，调整过程中积极布局通胀环节龙头公司。由于2月商业航天实际发射次数低于预期、短期缺乏产业重大进展催化等因素，商业航天板块持续调整。但我们仍然坚定看好上半年商业航天的主题投资机会：（1）国内外产业发展共振，商业航天处于高速发展的产业趋势不变；（2）2月实际发射次数不及预期受多重因素影响，部分重要发射计划或推迟至3月，今年3~6月有望迎来可回收火箭试验的密集验证；（3）国内外商业航天龙头公司正在推进IPO进程，推进速度有望超预期。长期产业趋势不变+催化密集程度超预期，我们认为板块调整过程中，应积极布局商业航天通胀环节中壁垒高、卡位优势强的核心龙头公司。 - 军工内需：市场过分悲观，我们预计拐点或渐行渐近，弹性在新质战斗力。市场由于人事变动等多种因素对于26年内需恢复过分悲观，我们认为尽管当前预判内需拐点为时尚早，但在周边地缘不确定性提升+“十五五”规划逐步落地，我国内需恢复速度和持续性有望超预期。当前部分领域订单有所恢复，我们预计随着“十五五”规划逐步明确，26年上半年行业需求有望持续恢复，无人装备、网电攻防等新质战斗力方向在预期层面的变化会更为陡峭。 # 投资建议与投资标的 - 建议积极布局大飞机和军贸板块核心标的，商业航天主题静待催化、建议调整中布局核心龙头，军工内需板块持续关注十五五规划落地进展。相关标的： - 大飞机，看好核心分系统航空发动机和机载设备：航发动力(600893，未评级)、中航机载(600372，增持)、江航装备(688586，未评级)、航发控制(000738，未评级)、航发科技(600391，未评级)、华秦科技(688281，增持)等； - 军贸，看好总装龙头和外贸弹性大的核心分系统：中航沈飞(600760，未评级)、洪都航空(600316，未评级)、中航西飞(000768，未评级)、国睿科技(600562，未评级)、国科军工(688543，未评级)等； - 商业航天，看好卫星通胀环节（激光通信、相控阵天线等）和火箭总装：航天电子(600879，买入)、臻镭科技(688270，未评级)、烽火通信(600498，未评级)、国博电子(688375，买入)、光威复材(300699，买入)等。 行业评级 看好（维持） 国家/地区 中国 行业 国防军工行业 报告发布日期 2026年02月23日 国防军工 沪深300 # 证券分析师 罗楠 执业证书编号：S0860518100001 luonan@orientsec.com.cn 021-63326320 冯函 执业证书编号：S0860520070002 fenghan@orientsec.com.cn 021-63326320 # 联系人 鲍丙文 执业证书编号：S0860124070016 baobingwen@orientsec.com.cn 021-63326320 # 相关报告 商飞参加新加坡航展助力全球拓展，继续 2026-02-08 看好大飞机和商业航天 航发年度会议提出加强重点攻关，看好大 2026-02-01 飞机板块和商业航天 星网管理层正式调整，大规模招标近期或 2026-01-26 将开启，继续看好商业航天表现 # 目录 核心观点：积极布局大飞机和军贸板块核心标的 4 1.1国产大飞机：商发等核心环节攻坚提速，发展速度有望超预期 4 1.2军贸：美伊冲突或将加剧，我国军贸份额提升的预期有望强化 4 1.3商业航天：坚定看好上半年主题机会及通胀环节龙头公司 4 1.4 军工内需：市场过分悲观，拐点或渐行渐近，弹性在新质战斗力 1.5 建议积极布局大飞机和军贸板块核心标的 4 风险提示 5 附录：行情走势与主要新闻公告 6 2.1最近两周行情走势：国防军工(申万)上涨 $+2.17\%$ ，跑赢沪深300 2.2最近两周行业新闻梳理 8 # 图表目录 图1：最近两周国防军工(申万)指数跑赢沪深300指数 6 图2：最近两周申万一级子行业中国防军工涨幅排在靠前位置 6 表 1: 最近两周大盘及军工指数均上涨 表 2: 最近两周军工行业涨跌前十个股详情 表 3: 军工行业近两周国内重点新闻. 表 4: 军工行业近两周国外重点新闻. 8 # 核心观点：积极布局大飞机和军贸板块核心标的 # 1.1 国产大飞机：商发等核心环节攻坚提速，发展速度有望超预期 市场当前对大飞机板块关注度和预期均较低，认为受供应链扰动影响爬坡上量，C919交付量会持续低于预期。我们认为发动机、机载等核心分系统攻坚提速，商发长江1000明年有望取得适航认证，为后续进入商业运营奠定基础，在预期层面也基本解除了核心环节对大飞机批产上量的阻碍。大飞机产业空间大、壁垒高、附加值高，今明两年是我国大飞机提速发展的关键年，随着攻坚任务的持续推进，商发、机载等核心环节加速突破，我国大飞机产业发展速度有望超预期。 # 1.2军贸：美伊冲突或将加剧，我国军贸份额提升的预期有望强化 据新华网，美总统特朗普2/20对媒体确认，正在考虑对伊朗进行“初步的有限军事打击”，以迫使伊朗接受美方在核协议方面的要求。如方案获批，首轮攻击可能在未来几天内进行，目标将是部分军事或政府设施；如果伊朗仍拒绝停止铀浓缩活动，美方将针对伊朗政府的关键设施发动大规模行动，目的或是“推翻政权”。 中东局势高度紧张，地区国防需求上升+我国军贸份额提升的预期有望强化。中东国家常年位列军贸进口前十，中东紧张局势加速有望提升该地区的整体军费支出和军贸进口。此外，从依靠单一来源到供应多元化的转变也成为中东地区国家保障国防安全的核心诉求，我国军贸份额有望得到提升，对高端装备、防御性装备和高效费比常规武器装备的需求有望增加。 # 1.3商业航天：坚定看好上半年主题机会及通胀环节龙头公司 由于2月商业航天实际发射次数低于预期、短期缺乏产业重大进展催化等因素，商业航天板块持续调整，但我们仍然坚定看好上半年商业航天的主题投资机会：（1）国内外产业发展共振，且国家高度重视，新一代商业卫星招标有望提速，商业航天处于高速发展的产业趋势不变；（2）2月实际发射次数不及预期受多重因素影响，部分重要发射计划或推迟至3月及以后，今年3~6月有望迎来可回收火箭试验的密集验证；（3）国内外商业航天龙头公司正在推进IPO进程，推进速度有望超预期。长期产业趋势不变+催化密集程度超预期，我们认为板块调整过程中，应积极布局商业航天通胀环节中壁垒高、卡位优势强的核心龙头公司，优先关注卫星制造端的激光通信、太阳翼电池阵、相控阵天线等。 # 1.4 军工内需：市场过分悲观，拐点或渐行渐近，弹性在新质战斗力 市场由于人事变动等多种因素对于26年内需恢复过分悲观，我们认为尽管当前预判内需拐点为时尚早，但在周边地缘不确定性提升 $+$ “十五五”规划逐步落地，我国内需恢复速度和持续性有望超预期。当前部分领域订单有所恢复，我们预计随着“十五五”规划逐步明确，26年上半年行业需求有望持续恢复，无人装备、网电攻防等新质战斗力方向在预期层面的变化会更为陡峭。 # 1.5 建议积极布局大飞机和军贸板块核心标的 建议积极布局大飞机和军贸板块核心标的，商业航天主题静待催化、建议调整中布局核心龙头，军工内需板块持续关注十五五规划落地进展。相关标的： 大飞机，看好核心分系统航空发动机和机载设备：航发动力(600893，未评级)、中航机载(600372，增持)、江航装备(688586，未评级)、航发控制(000738，未评级)、航发科技(600391，未评级)、华秦科技(688281，增持)等； 军贸，看好总装龙头和外贸弹性大的核心分系统：中航沈飞(600760，未评级)、洪都航空(600316，未评级)、中航西飞(000768，未评级)、国睿科技(600562，未评级)、国科军工(688543，未评级)等； 商业航天，看好卫星通胀环节（激光通信、相控阵天线等）和火箭总装：航天电子(600879，买入)、臻镭科技(688270，未评级)、烽火通信(600498，未评级)、国博电子(688375，买入)、光威复材(300699，买入)等。 # 风险提示 军品订单和收入确认不及预期：由于研发过程和技术工艺等相对复杂，军品项目具有一定的不确定性，军工订单和收入确认可能会不及预期； 研发进度及产业化不及预期：新技术从实验室走向产业化过程中，面临生产、市场、成本等多方位因素调整，其过程面临较多的不确定性，因此在时间进度和市场拓展等方面存在不及预期的可能性。 # 附录：行情走势与主要新闻公告 # 2.1 最近两周行情走势：国防军工(申万)上涨 $+2.17\%$ ，跑赢沪深300 近两周上证综指上涨 $+0.41\%$ ，收于4,082.07点；沪深300上涨 $+0.36\%$ ，收于4,660.41点；国防军工(申万)上涨 $+2.17\%$ ，收于2,110.68点。 表 1: 最近两周大盘及军工指数均上涨 <table><tr><td rowspan="2">代码</td><td rowspan="2">简称</td><td colspan="2">收盘价</td><td rowspan="2">涨跌幅</td><td rowspan="2">相对沪深300收益</td></tr><tr><td>2026/02/06</td><td>2026/02/20</td></tr><tr><td>000001.SH</td><td>上证综指</td><td>4,065.58</td><td>4,082.07</td><td>0.41%</td><td>0.04%</td></tr><tr><td>000300.SH</td><td>沪深300</td><td>4,643.60</td><td>4,660.41</td><td>0.36%</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>399001.SZ</td><td>深证成指</td><td>13,906.73</td><td>14,100.19</td><td>1.39%</td><td>1.03%</td></tr><tr><td>399005.SZ</td><td>中小板指</td><td>8,447.99</td><td>8,589.07</td><td>1.67%</td><td>1.31%</td></tr><tr><td>399006.SZ</td><td>创业板指</td><td>3,236.46</td><td>3,275.96</td><td>1.22%</td><td>0.86%</td></tr><tr><td>399368.SZ</td><td>国证军工</td><td>8,894.95</td><td>9,177.38</td><td>3.18%</td><td>2.81%</td></tr><tr><td>399967.SZ</td><td>中证军工</td><td>14,714.65</td><td>15,127.96</td><td>2.81%</td><td>2.45%</td></tr><tr><td>801740.SI</td><td>国防军工(申万)</td><td>2,065.86</td><td>2,110.68</td><td>2.17%</td><td>1.81%</td></tr><tr><td>H50036.CSI</td><td>上证军工</td><td>10,606.69</td><td>11,016.30</td><td>3.86%</td><td>3.50%</td></tr></table> 数据来源：Wind，东方证券研究所 本周军工行业表现强于大盘，国防军工（申万）指数相对沪深300指数的收益率为 $+1.81\%$ 图2：最近两周申万一级子行业中国防军工涨幅排在靠前位置 数据来源：Wind，东方证券研究所 图1：最近两周国防军工(申万)指数跑赢沪深300指数 在申万一级行业指数的31个行业涨跌幅排名中，国防军工本周排名8/31。 数据来源：Wind，东方证券研究所 表 2：最近两周军工行业涨跌前十个股详情 <table><tr><td>排名</td><td>简称</td><td>本周收盘价</td><td>本周涨跌</td><td>年初至今涨跌</td><td>总市值/亿</td><td>市盈率TTM</td><td>市净率LF</td></tr><tr><td>688629.SH</td><td>华丰科技</td><td>115.56</td><td>27.90%</td><td>15.49%</td><td>533</td><td>209.7</td><td>31.6</td></tr><tr><td>603308.SH</td><td>应流股份</td><td>64.91</td><td>24.87%</td><td>55.47%</td><td>441</td><td>124.7</td><td>9.0</td></tr><tr><td>600893.SH</td><td>航发动力</td><td>57.17</td><td>17.90%</td><td>42.82%</td><td>1524</td><td>629.5</td><td>3.8</td></tr><tr><td>688239.SH</td><td>航宇科技</td><td>77.34</td><td>17.72%</td><td>14.29%</td><td>147</td><td>78.8</td><td>7.5</td></tr><tr><td>000638.SZ</td><td>*ST万方</td><td>2.21</td><td>16.32%</td><td>-52.78%</td><td>7</td><td>-61.2</td><td>4.9</td></tr><tr><td>688510.SH</td><td>航亚科技</td><td>44.28</td><td>15.37%</td><td>64.61%</td><td>115</td><td>102.9</td><td>9.6</td></tr><tr><td>300589.SZ</td><td>江龙船艇</td><td>21.58</td><td>14.67%</td><td>19.56%</td><td>82</td><td>-163.6</td><td>10.4</td></tr><tr><td>300719.SZ</td><td>安达维尔</td><td>20.89</td><td>14.15%</td><td>15.35%</td><td>53</td><td>583.3</td><td>5.1</td></tr><tr><td>601890.SH</td><td>亚星锚链</td><td>12.39</td><td>13.15%</td><td>20.41%</td><td>119</td><td>39.6</td><td>3.2</td></tr><tr><td>600685.SH</td><td>中船防务</td><td>35.99</td><td>13.07%</td><td>26.50%</td><td>380</td><td>60.2</td><td>2.8</td></tr><tr><td>600879.SH</td><td>航天电子</td><td>23.96</td><td>-6.48%</td><td>12.38%</td><td>791</td><td>404.6</td><td>3.8</td></tr><tr><td>300775.SZ</td><td>三角防务</td><td>42.31</td><td>-6.79%</td><td>39.18%</td><td>232</td><td>50.7</td><td>4.0</td></tr><tr><td>000547.SZ</td><td>航天发展</td><td>28.10</td><td>-7.41%</td><td>-14.87%</td><td>449</td><td>-28.0</td><td>9.6</td></tr><tr><td>605123.SH</td><td>派克新材</td><td>111.00</td><td>-7.63%</td><td>6.83%</td><td>134</td><td>52.9</td><td>3.0</td></tr><tr><td>600343.SH</td><td>航天动力</td><td>31.55</td><td>-8.07%</td><td>-35.57%</td><td>201</td><td>-94.4</td><td>14.8</td></tr><tr><td>920116.BJ</td><td>星图测控</td><td>102.92</td><td>-8.19%</td><td>21.80%</td><td>164</td><td>168.4</td><td>30.0</td></tr><tr><td>300900.SZ</td><td>广联航空</td><td>34.70</td><td>-9.30%</td><td>-11.19%</td><td>104</td><td>-125.0</td><td>7.8</td></tr><tr><td>300342.SZ</td><td>天银机电</td><td>45.60</td><td>-10.08%</td><td>37.64%</td><td>194</td><td>326.3</td><td>12.4</td></tr><tr><td>002413.SZ</td><td>雷科防务</td><td>13.77</td><td>-10.41%</td><td>9.72%</td><td>182</td><td>-51.6</td><td>5.4</td></tr><tr><td>002149.SZ</td><td>西部材料</td><td>49.30</td><td>-10.74%</td><td>8.33%</td><td>241</td><td>269.9</td><td>8.4</td></tr></table> 数据来源：Wind，东方证券研究所 # 2.2最近两周行业新闻梳理 表 3：军工行业近两周国内重点新闻 <table><tr><td>时间</td><td>事件</td><td>主要内容</td><td>来源</td></tr><tr><td>2026/2/9</td><td>菲拉域外势力搅局，中方保持高度戒备，解放军一连五天在南海巡航</td><td>针对菲律宾拉拢域外国家在南海组织所谓“双边空中巡航”，中国人民解放军南部战区连续五天组织海空力量位南海海域进行例行巡航。接受《环球时报》采访的专家分析说，解放军在南海海域早已实现常态化巡逻，南部战区连续发布在南海的军事行动也表明在战区指挥下，海陆空等兵力可以随时由训转战，应对突发事件。尤其是在中国春节来临之际，南部战区的兵力更会枕戈待旦，不让任何企图破坏南海和平稳定、侵犯我国主权和海洋权益的势力得逞。</td><td>环球网</td></tr><tr><td>2026/2/10</td><td>国防部：奉劝菲方停止不择手段的政治操弄和自导自演的海上闹剧</td><td>2月10日下午，国防部新闻局副局长、国防部新闻发言人蒋斌大校就近期涉军问题发布消息。国防部：黄岩岛是中国固有领土，从来不在菲律宾的领土范围之内。</td><td>环球网</td></tr><tr><td>2026/2/12</td><td>中国代表：美国对中国核爆炸试验指责毫无事实依据</td><td>中国常驻联合国维也纳办事处和其他国际组织代表李松在接受媒体专访时说，坚决驳斥美国关于中国开展核爆炸试验的指责。</td><td>环球网</td></tr><tr><td>2026/2/13</td><td>再升级！“万吨大驱”拉萨舰建立全舰性反无人作战部署</td><td>无人机蜂群等新型装备对水面作战舰艇的战场生存能力提出了严峻的考验。日前，“万吨大驱”海军拉萨舰以一场全新的反无演练促使新质作战能力迭代升级。</td><td>环球网</td></tr><tr><td>2026/2/14</td><td>第162次中老缅泰湄公河联合巡逻执法行动圆满结束</td><td>2月13日10时30分许，第162次中老缅泰湄公河联合巡逻执法行动圆满结束。参与行动的中方53106、53107、53108三艘执法艇顺利靠泊西双版纳景哈警务码头，老缅泰三方执法艇及执法队员已安全返回各国。</td><td>环球网</td></tr><tr><td>2026/2/17</td><td>南部战区组织海空兵力位南海海域进行战备警巡</td><td>2月15日至16日，中国人民解放军南部战区组织海空兵力位南海海域进行战备警巡。菲律宾拉拢域外国家组织所谓“联合巡航”，搅局南海，破坏地区和平稳定。战区部队将坚决捍卫国家领土主权和海洋权益，坚定维护地区和平稳定。</td><td>环球网</td></tr><tr><td>2026/2/18</td><td>第24批赴黎巴嫩维和部队举行新春升旗仪式</td><td>当地时间2月17日，正月初一，远在黎巴嫩任务区的中国第24批维和部队，在营区隆重举行新春升旗仪式。</td><td>环球网</td></tr><tr><td>2026/2/19</td><td>轻型战斗机，五星好评？</td><td>近年来，轻型战斗机因性价比突出、任务适应性强等优势，受到越来越多国家空军的青睐，在全球军贸市场呈现稳中有升的发展态势。军事观察员张学峰介绍，除个别型号外，轻型战斗机的最大起飞重量通常不超过15吨，总体上可以分为两类，这两类的性能和特点有所不同。</td><td>环球网</td></tr><tr><td>2026/2/20</td><td>“空中战马”名副其实！现场直击海上立体登陆作战演训</td><td>远海大洋，谁能“一马当先”？大洋之上，075型两栖攻击舰安徽舰劈波斩浪，展开了一场多兵种海上联合立体登陆作战演训。</td><td>环球网</td></tr></table> 数据来源：环球网，东方证券研究所 表 4：军工行业近两周国外重点新闻 <table><tr><td>时间</td><td>事件</td><td>主要内容</td><td>来源</td></tr><tr><td>2026/2/9</td><td>以色列可能要求美国推动限制伊朗弹道导弹</td><td>以色列总理内塔尼亚胡将于本周访美，讨论伊朗问题。在内塔尼亚胡计划与美国总统特朗普举行会晤之际，当地时间8日，以色列方面有消息称，内塔尼亚胡预计将在会面中要求美国推动将伊朗的浓缩铀转移出境，并限制其弹道导弹能力。</td><td>环球网</td></tr><tr><td>2026/2/10</td><td>以军持续在约旦河西岸多地发动突袭</td><td>当地时间9日，以军当天继续对约旦河西岸多地开展突袭和拆毁行动，造成多人受伤，以军还强行拘留了20多名巴勒斯坦人，其中包括妇女和儿童。</td><td>环球网</td></tr></table> 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 <table><tr><td>2026/2/11</td><td>内塔尼亚胡将向特朗普提供有关伊朗军事能力的新情报</td><td>以色列消息人士称，以总理内塔尼亚胡在访美期间将向美国总统特朗普提供有关伊朗军事能力的新情报，特别是关于伊朗恢复弹道导弹能力的情报。</td><td>环球网</td></tr><tr><td>2026/2/12</td><td>美官员称美国防部准备向中东部署第二支航母打击群</td><td>当地时间2月11日，三位美国官员透露，随着美军为可能对伊朗发动的袭击做准备，美国国防部已指示第二支航母打击群准备部署至中东地区。</td><td>环球网</td></tr><tr><td>2026/2/13</td><td>乌克兰呼吁国际伙伴尽快提供“爱国者-3”导弹</td><td>乌克兰国防部长费奥多罗夫12日出席乌克兰防务联络小组会议时呼吁，国际伙伴应尽快向乌克兰提供“爱国者-3”型防空导弹。</td><td>环球网</td></tr><tr><td>2026/2/16</td><td>美媒：若美伊谈判失败特朗普支持以色列空袭伊朗弹道导弹设施</td><td>美国媒体15日报道，美国总统特朗普曾告诉以色列总理内塔尼亚胡，如果美国与伊朗无法达成协议，他将支持以色列空袭伊朗弹道导弹设施。</td><td>环球网</td></tr><tr><td>2026/2/17</td><td>与伊朗新一轮谈判前美国增兵施压</td><td>据美国方面16日消息，美国在同伊朗举行新一轮间接谈判前，继续向中东地区大规模增兵，以向伊朗施压并准备在谈判失败时对伊朗发动军事打击。</td><td>环球网</td></tr><tr><td>2026/2/18</td><td>伊最高领袖称伊朗武器事务“与美国无关”</td><td>17日，伊朗最高领袖哈梅内伊表示，美国干涉伊朗的武器问题，声称伊朗不应拥有某种类型或某种射程的导弹，但这属于伊朗自身事务，与美国无关。</td><td>环球网</td></tr><tr><td>2026/2/19</td><td>以色列提升全国警戒级别加紧军事准备</td><td>当地时间18日，两名以色列消息人士称，由于有迹象显示未来几天可能发生针对伊朗的联合袭击，以色列已提升全国警戒级别，并正在加紧相关军事准备。</td><td>环球网</td></tr><tr><td>2026/2/20</td><td>瑞典向乌克兰提供新一轮军事援助</td><td>当地时间2月19日，瑞典政府宣布向乌克兰提供新一轮总额达129亿瑞典克朗的军事援助，这笔资金将用于乌防空、无人机和远程导弹的研发。</td><td>环球网</td></tr></table> 数据来源：环球网，东方证券研究所 # 分析师申明 # 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 # 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； # 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率 $15\%$ 以上； 增持：相对强于市场基准指数收益率 $5\% \sim 15\%$ 中性：相对于市场基准指数收益率在 $-5\% \sim +5\%$ 之间波动； 减持：相对弱于市场基准指数收益率在 $-5\%$ 以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 # 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率 $5\%$ 以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在 $-5\% \sim +5\%$ 之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在 $-5\%$ 以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 # 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 # 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