20230101-国泰期货-原油_上行趋势不变_春节前或挑战90美元_桶_15页_3mb

原油市场分析总结（2023年1月1日）

核心内容概览

本报告分析了2023年1月1日全球原油市场的走势及展望，指出尽管近期市场面临一定压力，但整体上行趋势仍保持不变。预计在春节前，国际油价有望回升至90美元/桶以上。报告从供需、库存、地缘政治、资金因素等多个维度进行分析，并对2023年油价走势进行了情景分析。

主要观点

1. 当前市场趋势

• 内外盘油价偏强震荡：过去一周，内外盘油价重心小幅上移，结束2022年全年走势。
• WTI守住关键支撑：WTI最终收于80美元/桶以上，显示市场对油价的支撑较强。
• 看多观点维持：分析师认为2023年第一周仍看多，低库存和低供应格局为油价提供支撑。

2. 供需格局

• 全球原油供应偏紧：美国原油产量小幅下降，亚太地区需求停滞已释放，未来补货需求可能再度开启。
• 炼厂开工率回升：全球炼厂开工率持续回升，国内需求改善预期增强。
• 俄油出口受阻：12月以来俄油名义出口量明显下滑，供应进一步收紧，对油价形成支撑。

3. 需求端分析

• 海外成品油需求回升：海外成品油单边价格、裂解价差继续回升，全球交运需求进入季节性恢复阶段。
• 国内需求承压：国内受感染高峰影响，交运出行需求大幅萎缩，终端消费不增反降，油品持续承压。
• PMI指标低位企稳：中国12月制造业、非制造业和综合PMI产出指数均处于低位，但或预示企稳和反弹的临近。

4. 地缘政治因素

• 塞尔维亚紧张局势影响有限：市场关注但对原油价格冲击不大。
• 俄乌局势持续影响：G7对俄油制裁背景下，全球油运贸易路线仍在重塑。
• 美国财政部政策调整：允许境外深度加工的俄油产品豁免价格上限政策，显示全球炼油分工仍在调整。

关键信息

1. 库存数据

• 美国原油库存：12月23日当周EIA原油库存增加71.8万桶，库欣库存减少19.5万桶。
• 美国汽油库存：减少310.5万桶，显示需求改善。
• 新加坡油品库存：总库存环比下降2.93%，轻质馏分油库存下降8.64%，残渣燃料油库存下降2.15%。

2. 原油价格结构

• WTI与Brent月差变化：WTI M1-M2月差走低，Brent M1-M2月差走高；WTI M1-M12月差缩窄，Brent M1-M12月差扩大。
• 期现价差：WTI期现价差保持平水，Brent期现价差走高。

3. 成品油市场

• 北美成品油需求增加：美国成品油需求总量日均2282.2万桶，环比增加189.8万桶。
• 裂解价差高位震荡：北美市场成品油波动较大，裂解价差维持高位。

4. 资金与投机因素

• 净多头回升：投机者持有的原油净多头增加至247618手合约，显示市场看多情绪增强。

2023年展望

1. 全球需求放缓

• 需求增幅放缓：2023年全球原油市场需求增幅放缓几乎确定，是否陷入衰退尚存分歧。
• 通胀压力：历史级别的通胀压力仍存在，市场需面对流动性收紧导致的通缩风险。

2. 情景分析

• 情景1（通胀快速回落）：若美欧CPI回落迅速，油价可能面临上半年大幅下行压力，甚至跌破60美元/桶（Brent）和480元/桶（SC）。
• 情景2（通胀缓慢回落）：若通胀回落温和，油价或长期处于高位，Brent、WTI或阶段性跌破70美元/桶，SC阶段性跌破500元/桶。
• 全年趋势：无论哪种情景，全年油价重心较2022年下降，或有20-25美元/桶的降幅。
• 下半年反弹预期：亚太需求回暖、产能不足及季节性利好可能推动油价回升至85美元/桶以上（Brent、WTI），SC或回升至570元/桶以上。

结论

• 油价弱势不会贯穿全年：尽管存在下行风险，但OPEC+对供应的主动管理及亚太需求复苏将支撑油价。
• 关注套利机会：建议投资者关注炼厂采购意愿及各类套利机会，以应对市场波动。

市场风险提示

• 不确定性因素：包括OPEC+内部裂痕、美国页岩油产能、亚太需求恢复节奏等。
• 政策与经济环境：海内外货币政策变化及信用收紧对市场的影响难以预测。
• 投资建议：市场有风险，投资需谨慎，投资者应自行判断并承担风险。