20160309-世纪证券-化工新材料研究系列之三：锂电池材料高景气度有望延续_1mb

报告摘要

文档内容总结

核心内容

本报告为一份关于锂电池材料行业研究的分析文档，重点探讨了正极材料、负极材料、电解液和隔膜四大锂电池关键材料的市场现状、发展趋势及投资价值。报告指出，随着新能源汽车和消费电子市场的快速发展，锂电池材料行业整体处于高景气度状态，预计未来几年将持续受益。

主要观点

锂电池市场增长迅速：全球锂离子电池市场自2011年起进入高速发展通道，预计到2020年市场规模将超过2亿kWh，年复合增长率保持在20%以上。中国新能源汽车的高速增长也将推动锂电池需求，预计2015-2020年国内锂电池需求年均增速将超过25%。
锂电池材料受益于下游增长：锂电池上游原材料包括正极材料、负极材料、电解液和隔膜，其中正极材料成本占比最高（约30%），隔膜成本占比最低（约10%），但其技术壁垒高，高端产品进口替代空间大。
正极材料：三元材料有望成为动力电池主流：三元材料（如NCM、NCA）具有更高的能量密度和续航能力，但短期内面临安全评估考验。目前中国以磷酸铁锂为主，但未来三元材料将逐步取代。相关上市公司包括杉杉股份、当升科技。
负极材料：集中度高，强者恒强：负极材料市场集中度高，全球前四大企业占据78%的市场份额。石墨类负极材料价格持续下降，但龙头企业通过扩大生产规模和提升技术优势，仍能保持竞争力。相关上市公司包括中国宝安、杉杉股份。
电解液：六氟磷酸锂景气度持续：六氟磷酸锂作为电解液核心原料，价格持续上涨，预计未来1年以上保持高景气。由于扩产周期长，短期内供应紧张，电解液价格也将随之上涨。相关上市公司包括多氟多、天赐材料、必康股份。
隔膜：高端产品进口替代空间大：隔膜是技术壁垒最高的材料，高端产品90%依赖进口。随着国内企业技术进步和产能扩张，进口替代趋势明显。沧州明珠是唯一实现隔膜量产的上市公司，湿法隔膜产能正在快速扩张。

关键信息

一、锂电池材料高景气度持续

下游应用广泛：锂电池已广泛应用于消费类电子产品、电动汽车、工业储能等领域。
全球市场快速增长：2011-2014年全球锂离子电池市场规模年均复合增长率达32.51%。预计2020年全球市场规模将超过2亿kWh。
国内市场保持高增长：2015-2020年国内锂电池需求年均增速将超过25%。2016年国内锂电池总需求预计达36GWh，其中新能源汽车动力电池需求为18GWh，消费电池需求为14GWh，储能电池需求为4GWh。
材料成本构成：正极材料占电池成本约30%，电解液占约17%，隔膜占约25%，合计占82%。

二、正极材料：三元材料值得关注

主要类型：包括钴酸锂（LCO）、磷酸铁锂（LFP）、锰酸锂（LMO）和三元材料（NCM、NCA）。
行业集中度提升：国内正极材料厂商约200家，前十厂商占据70%以上市场份额。随着政策推动和技术门槛提升，行业集中度将进一步提高。
三元材料优势：三元材料能量密度更高，续航能力更强，适合乘用车应用。但短期内需通过安全评估，推广需时间。
主要企业：湖南杉杉、当升科技。

三、负极材料：产业集中度高，强者恒强

主要类型：碳系（人造石墨、天然石墨）、钛酸锂、合金系（硅基、锡基）。
市场集中度高：全球前四大企业占据78%市场份额，国内主要供应商为深圳贝特瑞和上海杉杉。
价格趋势：石墨类负极材料价格持续下降，但龙头企业通过规模效应和技术优势仍能保持竞争力。
主要企业：中国宝安、杉杉股份。

四、电解液：原料六氟磷酸锂景气度将持续

成本结构：六氟磷酸锂占电解液成本约50%，是电解液价格的主要支撑因素。
价格趋势：六氟磷酸锂价格从2015年中期的8.5万元/吨上涨至26万元/吨，预计2016年电解液价格将因原料价格上涨而迎来一轮涨价潮。
主要企业：多氟多、天赐材料、必康股份、新宙邦、江苏国泰、杉杉股份。

五、隔膜：高端产品进口替代空间大

技术壁垒高：隔膜是国产化率最低、技术壁垒最高的材料，高端产品约90%依赖进口。
市场趋势：随着新能源汽车需求增长，隔膜市场将出现供不应求。沧州明珠通过湿法隔膜产能扩张，有望实现进口替代。
主要企业：沧州明珠。

风险提示

新能源汽车推广低于预期；
产品价格下跌。

投资评级

股票投资评级：
- 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上；
- 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间；
- 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间；
- 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。
行业投资评级：
- 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上；
- 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间；
- 弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上。