20260201-东海证券-资产配置周报_把握周期行业从价格预期到业绩兑现的机会_关注商品与美债利率关系_26页_1mb

策略研究总结

核心内容

• 市场观点与资产配置建议
  把握周期行业从价格预期到业绩兑现的机会，关注商品与美债利率关系。

  • 商品价格波动中，权益市场更关注业绩持续性。
  • 在商品价格高位回落并维持中高位稳定时，股价上涨幅度更大。
  • 建议关注资产负债表修复较好的行业龙头，如化工行业。
  • 商品价格与美债利率在经济周期不同阶段表现不同，需关注美债利率变化对商品价格的影响。

• 全球大类资产回顾

  • 全球股市涨跌不一，港股、英国股市领涨，主要商品期货中原油大幅收涨，黄金、铜、铝收跌。
  • 美元指数小幅下跌，日元、欧元升值，人民币小幅贬值。
  • 1月30日当周，黄金价格冲高后回落，跌破5000美元关口，美联储主席提名是导火索。
  • 原油价格上涨，主要受地缘政治因素影响。

• 国内权益市场回顾

  • 国内股市风格为金融>周期>消费>成长，日均成交额增加。
  • 申万一级行业中，石油石化、通信、煤炭涨幅靠前；国防军工、电力设备、汽车跌幅靠前。

• 利率与汇率跟踪

  • 资金面：短期资金收敛为阶段性，中长期流动性温和。
  • 利率债：震荡格局延续，1月PMI低于预期对债市有利，但经济结构性亮点仍存在。
  • 美债：流动性趋于稳定，长端利率上行，预计高位震荡。
  • 汇率：人民币处于有利位置，内外因共振，升值预期存在，但需防范超调风险。

• 大宗商品跟踪

  • 能源：原油价格上涨，美国原油产量与钻机数减少，委内瑞拉原油产量回升，但需资本投入恢复。
  • 黄金：受美联储主席提名影响，金价跳水，但长期上涨逻辑仍坚挺，建议逢低买入。
  • 金属铜：价格震荡上行，供给紧张与需求强劲支撑价格，库存低位维持上涨趋势。

主要观点

• 周期行业：商品价格从底部上涨时，股价往往滞后；商品高位回落时，股价表现更佳。
• 商品与美债利率关系：在经济过热时，商品价格强势，美债利率上行；经济下行时，商品承压，美债利率下行。
• 美债利率：预计高位震荡，需关注美联储政策变化及通胀预期。
• 人民币汇率：受贸易顺差及中美利差影响，处于有利位置，但需防范超调风险。
• 原油市场：短期震荡运行，需关注地缘政治及降息预期。
• 黄金市场：长期上涨逻辑未变，但短期受美联储政策影响波动较大。
• 铜市场：供给偏紧，需求强劲，价格维持高位，需关注库存变化及宏观情绪。

关键信息

• 商品价格波动：原油上涨，黄金回落，工业品价格指数上涨，部分金属价格回落。
• 利率债表现：国内1Y国债收益率上涨，10Y国债收益率下跌；美债收益率分化，2Y下行，10Y上行。
• 美元指数：周下跌0.4%，日元升值2.07%，人民币贬值0.15%。
• 制造业PMI：1月制造业PMI回落至49.3%，非制造业PMI回落至49.4%，反映经济动能减弱。
• 美联储政策：维持基准利率不变，降息门槛提高，但内部投票门槛略有下降。
• 库存情况：中国原材料库存下降，产成品库存上升，全球铜库存低位，支撑价格。
• 基金仓位：普通股票型基金、偏股混合型基金仓位环比下降，显示市场情绪谨慎。
• 流动性：美国金融流动性指标稳定，RMP操作缓解资金紧张，但需关注报税期影响。

风险提示

• 周度基金仓位存在偏差风险。
• 关税政策存在不确定性。
• 特朗普政策不确定性。
• 国内价格走弱可能影响市场表现。